KOSPI200 일중 점프에 대한 변동성지수의 정보효과

The Information Effects of VKOSPI on KOSPI200 Intraday Jumps

본 연구는 KOSPI200 일중 1분 자료를 사용하여 KOSPI200 점프에 대한 변동성지수의 정보효과를 실증분석 하였다. 실증분석의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 변동성지수는 시장이 정상적인 시장상황보다 KOSPI200 점프와 같은 시장 급변시기에 점프 발생 이전과 이후의 KOSPI200 수익률에 유용한 정보를 가지고 있는 것으로 나타났다. 둘째, KOSPI200 점프 발생 이전 변동성지수는 음의 점프보다 양의 점프에 대하여 시간적으로 선행하는 정보를 제공하였다. 그러나 점프 정보에 대한 유용성은 양의 점프 발생보다 음의 점프 발생 시 더 유용한 것으로 나타났다. 셋째, KOSPI200 점프 발생 시점의 변동성지수는 양의 점프보다 음의 점프에 대해서 유용한 정보를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 연구의 결과는 시장이 극단적으로 변동하는 경우 자산의 투자수익률, 파생상품의 가격변동에 대한 이해를 증진시킬 뿐만 아니라, 위험관리 측면에서 자산의 효율적인 배분과 투자전략 수립에 기여할 것으로 기대된다.

This study investigated the information contents of KOSPI200 options for intraday big market movement by using minute by minute data. Our database covered from July 7, 1997 until December 31, 2011 (15 years, 174 months, 3,652 days). The major findings are summarized as follows: First, big market movement occurred more frequently during 9:00~10:00 and 14:00~14:50. These phenomena reflect market unstability just after opening and near closing. Second, VKSOPI is most closely associated with extreme changes such as KOSPI200 jumps. Third, VKOSPI showed more predictive power with negative KOSPI200 jumps than KOSPI200 jumps. Fourth, the change of VKOSPI showed predictive power for the positive and negative jumps up to 30 minutes before the jumps occurs. This study is an important contribution to investigate intraday information comprehensively in terms of market microstructure effects using the 15-year long-term and the high-frequency data (minute by minute). The results of this study are expected to contribute to detect intraday true jumps, proactive development of market risk indicators, risk management, derivatives investment strategy.