ARFIMA-FIGARCH 모형을 이용한 국제주식시장의 장기기억속성 및 가능한 설명요인

An Empirical Study on the Long Memory Via ARFIMA-FIGARCH Model in Stock Markets And Its Possible Explanation

본 연구는 ARFIMA-FIGARCH 모형을 이용하여, MSCI(Morgan Stanley Capital International)에서 분류된 20개국 국제 주식시장지수의 수익률과 변동성에 대한 장기기억속성(long memory properties)의 존재여부 및 가능한 영향요인을 실증적으로 조사하는 것이 목적이다. 수익률과 변동성에 대한 장기기억속성의 존재여부를 동시적으로 검증할 수 있는 ARFIMA-FIGARCH 모형을 이용한다. 검증결과에 의하면, 기존연구와 같이, 수익률에서는 통계적으로 의미 있는 장기기억속성의 존재를 확인할 수 없었지만, 변동성에서는 통계적으로 유의적인 장기기억속성의 존재를 확인할 수 있었다. 흥미로운 결과는 장기기억속성의 존재를 설명할 수 있는 가능한 요인으로 시장 간의 성숙정도(선진주식시장과 신흥주식시장)의 차이와 시장 내의 발전정도(과거기간과 최근기간)의 차이가 의미 있다는 것을 발견하였다.

The purpose of this study is to empirically investigate the existence of properties of long memory in returns and volatilities of MSCI stock market indices, and to figure out possible explanation factors for them. We utilize ARFIMA-FIGARCH model because it can test simultaneously the existence of long-memory property in two prospective of return and volatilities. According to the observed results, being consistent with previous researches, we don’t find statistically significant evidences of long-memory property in return series, but in volatility series of stock market indices. Interestingly, we discover two possible factors that is able to explain the existence of long-memory property; One might be a different degree of market maturity between developed stock market and emerging stock market; the other could be due to the development of a country’s stock market.