주식분할에 따른 시장반응에 대한 분석

The Market Reaction to Stock Split Announcements for Korea Security Market

본 연구는 주식분할에 따른 주식시장의 반응을 분석한 것으로, 다양한 공시일 정보, 공시효과기간, 주식분할비율 등 다양한 각도에서 주가의 반응을 고찰하고자 하였다. 이를 위하여 1998년부터 2009년까지 212개 기업에 대해 실증 분석하였으며 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 주식분할 -30~30일의 경우 평균초과수익률과 누적평균초과수익률은 모두 10% 수준에서 유의한 양(+)의 초과수익률을 나타냈다. 둘째, 액면가 분할 비율이 높을수록 높은 누적초과수익률을 나타내 공시효과가 한국 시장에 존재함을 입증하였다. 셋째, 이러한 효과가 1개월 이후 반전하는 현상이 나타나며 장기로 갈수록 유의적인 음(-)의 수익률을 나타났다. 특히, 13~24개월에서는 더 유의적인 음(-)의 초과수익률이 발생하였다. 이러한 장기적인 초과손실은 배당성향의 축소에 기인하며 주식발행의 신호효과가 존재하지 않는 것으로 해석된다. 넷째, 주식분할에 따른 초과수익률은 이사회결의일 이전에는 10일간은 기관투자자의 순매수에 의해서 발생하며, 이사회결의일의 초과수익률은 개인투자자들 순매수에 기인한 것으로 나타났다.

We study the market reaction to the stock split of the Korea security market. Database consists 212 stock splits announced by KSE for 11 years period form 1998 to 2009. The empirical results are as follows. First, The Korea security market shows positive responds to the announcement of stock split. The stock split firms realize a significant positive abnormal average return at the announcement date. They also realize a cumulative average abnormal return from -30 to 30 days. Second, the higher split ratio firms show more strong effect on Korea market. Third, post-split excess returns are reversed after 1 month. Fourth, the abnormal return in 10 days before announcement date is caused by institutional investors buying, while the abnormal return on stock splits at the announcement date is due to individual investors buying.