이익조정과 시장반응 효율성 검증

Earnings Management and Test of Stock Market Efficiency

본 연구는 발생액을 통한 이익조정(AEM)과 실제영업활동을 통한 이익조정(REM)이 미래 경영성과에 미치는 영향을 살펴보며 시장 참여자들이 이러한 영향을 효율적으로 주가에 반영하는지 Mishkin’s test(1983)를 통하여 조사한다. 분석결과, 첫째, 발생액이익조정(AEM)과 실물이익조정(REM) 모두 미래 경영성과에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 회계처리선택에 의한 발생액이익조정과 실질 경영의사결정과 현금흐름의 변동을 수반하는 실물이익조정 모두 기업가치에 부정적임을 의미한다. 둘째, 시장 참여자들은 발생액이익조정(AEM)과 실물이익조정(REM)의 함축적 의미에 대해 평가오류를 범하는 것으로 나타났다. 이는 발생액이익조정과 실물이익조정의 주식가격에 미치는 영향을 시장참여자들은 효율적으로 포착하지 못한다는 것을 의미한다.

This paper studies the effect of accrual based earnings management (AEM) and real earnings management (REM) on the future firm performance. Also, this paper analyses how the market participants respond to the above effect of AEM and REM. Using the 2001 through 2009 data, the results of empirical analysis are as follows. First, we find that both AEM and REM have negative effect on the future performance. Second, the market participants overestimate the importance of AEM and REM for the future firm performance. This evidence means that the market participants do not fully price the effect of AEM and REM on the future firm performance. This paper adds a kind of contribution to the prior research. Unlike prior research, this paper exams the differential prediction ability of AEM and REM for future earning. Also, it investigates the market efficiency on the effect of AEM and REM on the future firm performance.