채권시장 접근성이 한국제조업의 현금보유와 투자정책에 미치는 효과

Bond Market Accessibility, Cash Holding and Investment Policies of Korean Manufacturers

본 논문은 1997-1998년 금융위기 이후 한국제조업의 현금보유와 투자정책의 장기적 변화 요인에 대한 이해를 넓히기 위해 금융위기 이후 급격하게 발달한 채권시장의 영향을 분석한다. 이를 위해 채권시장을 통한 자금조달능력의 차이가 금융위기 이후 한국제조업의 유동성관리와 투자전략에 차이를 가져오는지를 검증한다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 금융위기 이후 제조업기업의 현금성 자산보유는 증가한 반면 고정자산 투자는 감소하였다. 둘째, 채권을 발행하지 못하는(채권신용등급이 없는) 기업들의 현금수요가 상대적으로 높아졌다. 셋째, 기업집단에 속하지 않는 기업의 경우 채권을 발행하지 못하는 기업의 현금-현금흐름 민감도가 높아 재무적 제약이 상대적으로 심하다는 것을 발견하였다. 이러한 결과들은 금융위기 이후 시가평가제 도입을 정점으로 한 채권시장의 변화가 기업들의 재무적 전략에 장기적인 차이를 가져왔음을 의미한다.

In this study, it is investigated whether and how firms’ ability to access to bond markets influences investment and liquidity management policies of Korean manufacturers in order to understand the long-term consequences of 1997-1998 Korean financial crisis. It was found that investments by Korean manufacturers have significantly decreased after financial crisis, while the cash holdings have increased since the crisis. It was also found that cash holdings by firms which have no access to bond markets have more significantly increased than those by firms with access to bond markets. Finally, firms which do not belong to business groups are more likely to save cash from operating cash flows. In sum, the findings here suggest that the development of bond markets following the 1997 financial crisis has long-term effects on the liquidity and investment policies of Korean manufacturers.