유가 충격에 따른 국내주식시장의 비대칭적 변동성과 요인분석

Shocks of International Oil Price on Korea Stock Markets’ Asymmetric Volatility and its Determinants

본 연구는 Nelson(1991)의 EGARCH 모형으로부터 시가변 비대칭적 변동성(time-varying asymmetric volatility)을 도출하여 거시경제활동변수인 소비자물가지수(CPI), 산업생산지수(IP), 이자율(IR)간의 관계를 검증하고, 벡터오차수정모형(VECM)을 통해 이에 대한 주요 원인변수(principle factor)를 찾고자 하였다. 분석 결과 변수들 간의 장기적이고 동태적인 상호관계, 즉 장기적인 균형관계를 확인하였고, 벡터오차수정모형(VECM)의 충격반응함수(impulse response function) 분석 결과, 먼저 원인변수 CPI, IP, IR에 대한 충격은 비내구재(non-durable goods)에 비해 내구재(durable goods)에 크게 미침을 알 수 있었다. 또 모든 주가지수의 시가변 비대칭적 변동성에 영향을 미치는 세 가지 거시경제활동 변수 중 IR(interest Rate)의 영향이 가장 큰 것으로 나타났다. 이는 일반적인 금융시장(financial markets)에서 수익률 결정에 이자율이 민감한 반응을 주는 것과 일치한다.

This study exams the relationship among time-varying asymmetric volatility derived from EGARCH model (Nelson, 1991), macroeconomic activities such as CPI, IP, and IR and its determinants. The results of VECM and impulse response function are i) shocks of CPI, IP, and IR in durable goods markets are bigger than that in non-durable goods markets, and ii) impact of interest rate on the time-varying asymmetric volatility is the most sensitive. This finding is generally the same as interest rate is the key factor affecting on return in financial markets.