주가의 일일 고가와 저가에 대한 경험적 연구

An Empirical Analysis of Daily Highs and Lows of Stock Prices: A Cointegration Analysis

주식가격의 고가와 저가는 각각 가격 방향의 전환점이 된다는 추가적 정보를 내포하며, 일부 파생상품의 가격평가시에도 활용되며, 기초자산의 변동성에 대한 대용변수로도 활용되는 중요한 변수이나, 종전의 종가에 비해서 연구가 활발하지는 않다. 이에 본 연구에서는 일일주가의 고가와 저가가 시간이 경과하여도 서로 확산되지 않는다는 장기적 관계를 활용하여 벡터오차수정모형을 적용하는 경험적 연구를 시도하였다. 분석결과로 공적분 벡터는 바로 가격의 범위(range)로 설명되었으며, 오차수정항은 고가와 저가에서 각각 음과 양의 부호를 가져, 두 계열이 서로 확산되지 않도록 하는 역할을 수행하는 것이 관찰되었다. 고가와 저가만을 활용한 기본모형보다는 종가와 시가를 포함한 확장모형의 설명력이 높은 것으로 드러났다.

The daily highs and daily lows of stock prices have information that they are change points of price direction, may be used for pricing derivatives, and can make range variable, (range = high - low), which is used as proxy for volatility. We apply a vector error correction model for daily highs and daily lows of Korean stock indices based on the intuition that highs and lows do not drift apart over time. Our empirical results show that daily highs and lows of KOSPI and KOSDAQ indices are cointegrated and the error correction term is well-approximated by the range. Data on opening and closing are found to offer incremental explanatory power for variations in highs and lows within the VECM framework. With all these variables, the augmented VECM models explain 20-42% of variations in daily highs and lows.