원유상품선물과 현물 사이의 가격관계에 관한 연구

The Relationship between the Spot and Futures Price of Crude Oil

본 연구는 장기 및 단기 원유 상품선물과 현물 사이의 가격관계를 분석하고자 하였다. 실증분석 결과 원유 상품선물과 현물의 가격 사이에는 장기 및 단기적 균형관계가 존재하고, 원유 상품선물가격이 원유 현물가격을 선도하고 있음을 확인 할 수 있었다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, Granger Causality 검정 결과 원유 상품선물과 현물 간의 가격관계에 대한 인과관계를 확인하였고, 쌍방적 인과관계를 가지지만 원유 상품선물의 현물에 대한 인과관계가 강력하게 나타남을 확인하였다. 둘째, VECM 검정 결과 만기가 가까워짐에 따라서 원유 현물가격에 미치는 영향이 증대되는 것을 확인하였다. 셋째, 원유가격의 안정기와 변동기로 나누어 분석한 결과 안정기보다 변동기에 장기 및 단기적으로 원유 상품선물이 원유 현물가격에 미치는 영향이 더 크고, 양(+)의 관계로 유의적이며, 해당기간에 VECM의 예측력 또한 우수함을 확인할 수 있었다. 그리고 원유가격의 변동기에 원유 상품선물시장의 현물시장에 대한 가격선도효과가 큼을 확인할 수 있었다.

We study the relationship between WTI oil spot and futures prices. According to our empirical test there exist long and short run equilibrium and oil futures prices forecasts spot prices. We use a sample of weekly data over the period from January 1986 to May 2011. We use co-integration analysis followed by vector error correction modelling, Granger causality, variance decomposition, and impulse response function. The empirical test results are as follows. At first, Granger causality test results find that there is causality relationship between oil futures and spot prices. Even though the causality relation is mutual, oil futures causality relationship is stronger. Second, VECM test results shows that as maturity closer, the effect on spot price is stronger. Third, we divided oil price into stationary stage and volatile stage. In volatile stage the futures price effect on spot price is stronger and statistically significant. In this stage the forecasting power of VECM is better. We find also in the volatile stage the effect of futures markets on spot markets is more evident.