기업의 현금자산과 투자의 헷징 필요성

Corporate Cash Holdings and Investment Hedging Needs

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본 연구는 기업들이 보유하고 있는 현금자산이 투자효율성에 미치는 효과와 기업들의 투자 헷징 필요성과의 연관성에 대한 실증적 검증을 목적으로 한다. 이를 위해 헷징 필요성에 따라 구분된 두 그룹 간에 현금자산의 투자효율성 개선 효과를 비교한다. 헷징 필요성은 당해 유입되는 영업현금으로 필요한 투자자금을 충족할 수 있는 정도를 의미하는 것으로서 표본기간 즉, 2001년부터 2007년까지의 각 기업의 수익성과 투자기회와의 상관계수로 측정한다. 추정된 상관계수가 작은(큰) 기업은 상대적으로 투자 헷징의 필요성이 높은(낮은) 기업임을 의미한다. 분석 결과 헷징 필요성이 적은 그룹에 비하여 큰 그룹에서 현금자산의 역할 즉, 투자 자본으로 사용되어 투자기회를 충족시키는 효과가 두드러지는 것으로 나타난다. 지금껏 현금자산의 투자 안정성 개선에 대한 논의가 있어왔으나 그 영향이 헷징 필요성이 큰 기업에게서 두드러짐을 검증한다는 점에서 이전 연구들과의 차별점이 있다. 그리고, 현금자산이 기업 가치를 증진시킨다는 기존 결과들과 연계하여 생각한다면 본 연구의 검증 결과는 대리인비용에 대한 우려에도 불구하고 현금을 축적하는 기업들의 행태에 대한 이유의 하나로 이해될 수 있을 것이다.

This paper examines the effect of corporate cash holdings on investment hedging. This effect is tested by comparing the relationships between cash and investment efficiency between two groups based on corporate hedging needs. Hedging needs are defined as the extent to which investment opportunities a firm faces are aligned with the firm’s operating profitability. Cash is expected to be more useful in helping investment efficiency in the firms with high hedging needs where extra funds are necessary to satisfy investment opportunities the firms have. The results suggest that cash holdings improve corporate investment efficiency especially in the firms with high hedging needs rather than in the firms with low hedging needs, consistent with the hypothesis of this paper. This evidence helps us understand why many firms hold large cash which is unprofitable and associated with agency problems.