KOSPI200 주가지수선물의 잔존기간에 따른 개인, 기관 및 외국인 투자자 거래비중 연구

Research on the Relative Trading Volume by Remaining period and Investor Types in the KOSPI200 Index Futures market.

선물시장에서 대부분의 거래는 각 선물상품의 최종 만기일 부근에서 가장 활발하게 발생하는 것으로 알려져 있고 이러한 현상에 대한 다양한 연구는 국내외의 선물시장을 대상으로 수행된 여러 연구에서 확인되었다. 그러나 전체 선물상품의 거래 기간을 일정 기간으로 구분하고 시장에 참여하는 투자자 유형별로 매수와 매도 거래량 비중을 개별적으로 분석한 연구는 많지 않다. 따라서 선물상품이 거래되는 전체 기간에서 각 투자자 그룹의 시장 참여 행태를 분석함으로써 기존 연구들의 결과를 확인하고 추가적으로 각 구분 기간별로 시장을 주도하는 투자자 그룹을 확인함으로서 시장의 활성화 또는 규제에 필요한 가이드라인을 정하는데 도움을 줄 수도 있을 것이다. 본 연구는 2002년 03월 15일에서 2014년 05월 26일까지 한국거래소 KOSPI200 주가지수선물의 일별 거래 자료를 기준으로 각 주가지수선물의 만기 월별 기준과 개인, 기관 및 외국인 투자자의 세 가지 투자자 유형별 기준을 적용하여 잔여기간별, 투자자 유형별 매수와 매도 거래량의 비중을 분석하였다. 본 연구의 특징은 한국거래소 주가지수선물 일별 거래량 자료를 개별 결제 만기 월 종류별로 구분하고 이를 투자자 유형별로 다시 한 번 구분하여 각각의 주가지수선물 상품에서 잔존기간에 따른 투자자 그룹 간의 거래비중을 최초로 분석하였다는 점에 있다. 분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 대부분의 거래는 최근월물에서 발생하며, 그 최근월물의 매도 및 매수 거래량 비중에서 모두 개인 투자자의 비율이 통계적으로 유의하게 가장 높게 나타나서 주가지수선물 시장이 개인 투자자가 가장 활발하게 참여하는 파생상품 시장이라는 것이 확인되었다. 둘째, 외국인 투자자의 경우 특별히 차근월물 시장에서만 투자비중이 높은 것으로 확인되어 기존의 연구에서 주장하는 것과 같이 이들의 정보거래자임이 확인되었다. 셋째, 다수의 투자기관으로 구성된 기관 투자자의 경우 비교적 긴 잔여기간의 만기 월물들에 대해서는 낮은 수준의 거래비중을 나타내다가 개인 투자자와 마찬가지로 최근월물 시장에서 매우 높은 거래비중을 보이는 것으로 확인되었다. 마지막으로 본 연구는 기존의 연구들이 주장하는 내용들을 확인함과 동시에 특별히 외국인의 경우에 차근월물에서 정보거래자의 특성을 보인다는 점과 구분된 거래 기간에서의 투자자 그룹별 매매 행태에 차이가 있다는 점을 확인한 점에서 선행연구들과의 차별성이 있다. 그러나 개인, 기관 및 외국인 투자자의 기간별 투자행태의 차이가 어떠한 요인에 의하여 발생하는 지와 다른 선물 상품에서도 동일한 결과가 나타나는지의 분석도 필요하다.

Most transactions in the futures market are known to occur most actively near the final expiration date of each futures product However, few studies have analyzed the share of the buy and sell volume for each type of investor participating in the market by dividing the trading period of all futures products into a certain period. Therefore, by analyzing the market participation behavior of each investor group during the entire period in which futures products are traded, the results of existing studies are confirmed. This study is based on the daily trading data of the KOSPI200 stock index futures from March 15, 2002 to May 26, 2014. We analyzed the share of purchases and sales volume by remaining period and three investor types. The characteristic of this study is that we make the first analysis of trading volumes by the investor types and the remaining period of each stock index futures product at the same time. The main results of the analysis are as follows. First, most transactions occur in recent months, and the ratio of individual investors is the highest statistically significant in both the ratio of sales and purchase volume of the recent months. Second, foreign investors were found to have a high proportion of investment only in the second nearest market, and thus, they were confirmed to be information traders. Third, institutional investors showed low transaction weights for entire-maturities except the recent months Finally, this study confirms the contents of the existing studies, and at the same time, there is a difference in trading behavior by investor group. and that foreigners show characteristics of information traders in the following months. It is different from previous studies in that it confirmed However, it is also necessary to analyze what factors cause the difference in investment behavior by period of individuals, institutions, and foreign investors, and whether the same results occur in other futures products.