기업의 CSR성과요인, 투자효율성 및 기업가치

The Performance Factors of CSR, Investment Efficiency and Firm Value

[연구목적] 본 연구는 CSR활동에 영향을 미치는 요인으로 R&D가 작용하는지를 알아보며, 이러한 CSR활동이 효율적 투자인지 또한 기업가치를 예측하는 지표로 사용될 수 있는지를 알아보고자 한다. [연구방법] 종속 및 독립변수간의 직접적인 관련성을 다루는 기존의 연구방향과는 달리 독립변수인 CSR성과에 영향을 미치는 요인을 먼저 알아보고, 이러한 변수가 종속변수인 기업가치에 미치는 영향력을 알아보고자 선행연구를 다음과 같은 방법으로 확장하였다. 선행연구들은 주로 지배구조 및 소유구조가 CSR활동에 미치는 영향에 대해 다루든지 또는 CSR활동이 기업가치에 미치는 영향력을 다루든지 등의 개별적 주제로 다루어왔으나, 본 연구는 이러한 주제를 관련지어 CSR활동이 기업의 가치상승을 이끄는지 또는 대리인비용의 신호인지를 알아보기 위해 R&D투자를 이용하여 CSR에 미치는 영향요인으로 작용하는지를 먼저 검증하고, 이러한 CSR활동의 자본시장반응을 알아보고자 한다. [연구결과] 2002년부터 2015년까지의 유가증권 상장기업을 대상으로 실증분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, R&D투자는 CSR성과와 음(－)의 관련이 있었으며, 둘째, CSR성과가 높은 기업들의 CSR활동은 과잉투자가 감소하여 비효율적인 투자가 감소하는 것을 확인함으로써, CSR활동 기업은 회계정보의 품질 및 신뢰성이 우수하고 정보비대칭의 감소로 이어져 효율적인 투자의사결정을 하는 것을 확인할 수 있었다. 셋째, 높은 R&D투자기업의 CSR성과는 자본시장에서 투자자들의 긍정적인 평가로 이어져 시장가치가 향상됨을 확인할 수 있었다. [연구의 시사점] 기업의 CSR활동 효과가 기업의 지속경영발전에 있어 주요 전략인 시점에서, CSR활동 관련 연구는 지금까지 많은 주제와 연관되어 이루어졌으나, 어느 분야에서나 일관된 연구결과는 보고되지 못하고 있다. 선행연구에서 주로 CSR의 성과요인을 기업지배구조 및 소유구조 중심으로 다루었으나, 본 연구는 R&D투자 측면을 이용하여 가치상승요인인지 대리인문제의 신호인지를 다루어, CSR활동의 경제적 효과에 대한 결론이 혼재된 시점에서, 다른 관점에서의 CSR성과요인을 제시하고, 자본시장반응을 확인하였다는 점에서 의의를 찾을 수 있다.

[Purpose] This paper provides the relationship between corporate characteristics (R&D investment) and the CSR performance, and the influence of CSR performance on the investment efficiency and firm value. [Methodology] The other view is the expense view of CSR, which argues that CSR is a manifestation of an agency problem and thus hurts firm value and shareholders’ wealth. Based on the expense view of CSR, managers can exploit CSR at the expense of shareholders in order to gain good reputation from other stakeholders. As a proxy of CSR activity, I use the KEJI index provided as the dependent variable. Using firms listed in the Korea Exchange and those that are in the manufacturing industry, I perform various regression analyses including cross sectional regressions. The sample contains 4,915 firm－years listed in Korean stock market between 2002 and 2015. [Findings] Our main results of the empirical analyses are as follows. First, the size of R&D investment also has a negative effect on the amount of CSR activities. Second, CSR Performance has a positive effect on firm value and the firm’s investment Efficiency. [Implications] The contributions of this study are as follows. These findings mean the CSR performance become different with the corporate’s R&D invest and economic conditions, and the CSR performance could be used as a forecast indicator of the firm’s investment Efficiency.