중국 상장기업의 사회적 책임 활동이 기업가치에 미치는 영향

Corporate Social Responsibility and Firm Value in China

본 연구에서는 중국 상장기업을 대상으로 기업의 사회적 책임활동(Corporate Social Responsibility ：이하 CSR)이 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 최근 중국정부가 ‘양적 성장에서 질적 성장 발전 모델로의 전환’을 표방하며, CSR 관련 법을 정비하고, 기업의 사회적 책임을 강조함에 따라 중국에서의 CSR은 중국 기업뿐만 아니라 중국에 진출한 외자기업에게 더 이상 선택이 아닌 생존전략으로 인식되고 있다. 이에 한국 정부도 Kotra나 수출입은행, 중국 한인상회 등을 통해 중국 진출 한국 기업을 대상으로 중국에서의 CSR 관련 법규를 소개하고, CSR 활동을 독려·지원하고 있다. 이러한 상황에서 중국기업을 대상으로 CSR이 기업가치에 미치는 영향을 분석함으로써, 중국 기업의 CSR에 대한 투자자 등의 인식을 간접적으로나마 살펴보는 것은 현 시점에서 꼭 필요한 작업이라 할 수 있다. 본 연구에서는 2009년부터 2013년 기간 동안, 중국 상하이증권거래소와 심천증권거래소 A시장에 상장되어 있는 2,501개 기업-연도를 대상으로 분석하였으며, CSR변수는 Rankings CSR Ratings(이하, RKS라 함)에서 평가한 CSR 점수 및 등급을, 기업가치는 Tobin Q를 각각 사용하였다. 연구 결과, CSR은 연속변수, 서열변수 또는 더미변수 어느 것으로 측정하던지 간에 모두 기업가치와 유의적인 양(＋)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 도구변수를 사용한 2단계 최소자승법(2SLS)분석을 통해 내생성을 통제한 모형에서도 동일하게 나타나, CSR이 기업가치에 긍정적인 영향을 미친다는 점에서 일관성 있는 결과가 도출되었다. 이러한 연구결과는 중국의 CSR 동향의 차별적인 특징에도 불구하고, 한국이나 다른 외국의 경우와 같이 기업이 CSR 활동을 통해서 이해관계자들과의 갈등과 마찰을 최소화함으로써 궁극적으로 기업가치를 향상시키고 지속적으로 성장하는데 긍정적인 역할을 하고 있음을 의미한다. 또한 이는 중국의 자본시장에서 투자자들이 CSR을 비용으로만 보지 않고, 미래수익 및 기업가치를 증가시키는데, 그리고 지속가능한 발전을 위한 필요조건으로 받아들이고 있음을 간접적으로 보여주는 것이라 할 수 있다.

This study examined the effects of the corporate social responsibility(CSR) on the firm value in China. In recent years, the labeling of Chinese government “Growth from the volume to the quality” is provided with acts relating to CSR. And China’s CSR not only targets at Chinese companies but also has focused on foreign firms in China. So CSR is not just a choice but a survival strategy for foreign capital enterprises. For this reason, South Korean Administration has introduced Chinese laws relating to CSR and supported CSR in China through KOTRA etc. Our sample includes 2,501 firm-year observations between 2009 and 2013 in Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange in China. For the empirical research, we used the Tobin Q as the proxy for the firm value and CSR evaluation values from Rankings CSR Ratings in China. The results show that the firm value are statistically positively related to all CSR measures. As for the effect of CSR on the firm value, the models with the correction of endogeneity problem alse show the CSR activities are positively related to the firm value.