기업의 지배구조가 혁신에 미치는 영향

The Effects of Corporate Governance on Innovation of Firms

본 연구는 2000년 1월 1일부터 2014년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 지배구조가 R&D 투자에 미치는 영향을 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 최대주주 및 특별관계자지분율, 내부자지분율 및 임원지분율은 R&D 투자에 유의한 양(＋)의 영향을 미치는데, 이는 지속적인 성장 동력과 장기적인 수익성을 확보하기 위하여 위험을 감수하고서라도 회임기간이 길고 불확실한 R&D 투자에 위험선호적인 적극적 태도를 취하는 것을 의미한다. 또한, 최대주주 및 특별관계자지분율, 내부자지분율 및 임원지분율이 증가할수록 대주주, 내부자 및 임원들은 정보수집 유인과 능력이 증가하기 때문에 R&D 투자에 관한 비대칭정보도 완화시킬 수 있고, 대량의 주식보유에 따른 유동성 문제에 관하여 경영자와의 협력관계를 유지할 필요가 있다. 그러나 기관투자자지분율, 외국인투자자지분율 및 개인투자자지분율은 R&D 투자에 유의한 음(-)의 영향을 미치는데, 이는 투자자금 회수기간이 불확실성 R&D 투자에 대해 위험회피적인 소극적 태도를 취할 것이며, 단기이익에 초점을 맞춘 배당정책 등을 선호하는 것을 의미한다. 결론적으로, 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업들은 지배구조와 R&D 투자 간에 밀접한 관계가 있고, 최대주주 및 특별관계자지분율, 내부자 및 임원들은 회임기간이 길고 불확실한 R&D 투자에 대하여 위험선호적인 적극적 태도를 취하지만, 기관투자자, 외국인 및 개인투자자들은 위험회피적인 소극적 태도를 취한다. 따라서 R&D 투자는 기업가치를 증가시킴으로 R&D 투자를 촉진하기 위해서는 기업과 정부차원의 R&D 투자를 촉진하기 위한 법률개정과 경영자 보상정책 나아가 기업 지배구조 정책에 투명성과 관리 감독이 이루어져야겠다.

In this paper, we analyse empirically the effects of corporate governance on innovation of firms listed on Korea Securities Market of Korea Exchange. The main results of this study can be summarized as follows. R&D investment increase by increasing large shareholder, internal shareholder, executive shareholder’equity holdings. Large shareholder, internal shareholder, executive shareholder’ equity holdings take up a risk taking attitude about uncertain R&D investment to obtain the sustainable growth power and long-term profitability. Large shareholder, internal shareholder, executive shareholder’equity holdings ease asymmetry information about R&D investment because they have abilities to collect information and motivation. and they need to maintain cooperation relation with manager on liquidity problem caused by massive equity holdings. But R&D investment decrease by increasing institution shareholder, foreigner shareholder, individual shareholder’ equity holdings. institution shareholder, foreigner shareholder, individual shareholder’ equity holdings take up a risk hedging attitude about uncertain R&D investment to sustain their compensation level and employment stability. These results support the agency theory between internal shareholders and external shareholders. This paper contributes to defining information value of large shareholder’s equity holdings on R&D investment for a firms’ other stakeholders such as investors and creditors. Ownership concentration might have negatively affected the evolution of the legal and institutional frameworks for corporate governance and the manner in which economic activity is conducted. It could be a formidable barrier to future policy reform.