외국인투자기간이 이익조정에 미치는 영향

A Study on the Impact of Foreign Investors on Earnings Management

[연구목적] 본 연구는 외국인투자자가 국내 증권시장에 미치는 영향이 점차 증대되는 시점에서 이들의 역할을 좀 더 정교하게 대리할 수 있는 방법론을 모색하고이를 통해 이들 외국인투자자의 역할을 이익조정 측면에서 검증하는 데 그 연구의 목적이 있다. [연구방법] 본 연구는 외국인투자자의 투자기간이 이익조정에 미치는 영향을 검증하였다. 이를 위해 이익조정의 대리변수로는 지금까지 이익조정 관련 연구에서 대표적인 이익조정 측정치로 활용되어온 재량적 발생액(Discretionary Accrual：DA) 을 활용하였으며, 외국인투자자의 투자기간은 이들의 투자회전율로 측정하였다. [연구결과] 실증분석 결과, 외국인투자자의 투자기간에 따라 이익조정에 미치는영향에 차이가 있는 것으로 나타났다. 이는 연구 전 예상과 동일한 결과로, 외국인투자자가 기업의 이익조정 수준에 미치는 영향을 검증함에 있어서는 이들의 보유지분율뿐만 아니라 투자기간을 함께 고려해야 함이 더 적절할 것으로 판단할 수있다. [연구의 시사점] 본 연구는 외국인투자자의 기말시점의 보유지분율이 아닌 이들의 투자기간을 고려하여 외국인투자가 이익조정 간에 미치는 영향을 검증함으로써, 기존의 연구와 차별성이 있을 것으로 기대된다. 특히 외국인투자자의 보유지분율이 높아도 이들의 투자기간이 짧은 경우에는 오히려 외국인투자자와 이익조정 간의 양(＋)의 관련성이 나타난다는 결과는 기업들뿐만 아니라 증권시장에도의미 있는 메시지를 줄 수 있을 것으로 기대된다. 끝으로 본 연구가 증권시장의투자자들의 합리적인 의사결정에 미약하나마 도움이 되기를 기대한다.

[Purpose] The objective of this research is to test the role that foreign investors play in restraining earnings management activities of firms. [Methodology] For this study, we use two variables, equity ratio and investment horizons of foreign investors, as the proxies of foreign investors. Especially, we focus on investment horizons of foreign investors as the proxy of impact of foreign investors on earnings management. The investment horizons of foreign investors is measured as the investor turnover is suggested by Gaspar et al. (2005). And earnings management is measured by the method of Dechow and Dichev(2002), McNichols, Dechow and Dichev(2002) and Ball and Shivakumar(2006). [Findings] We find that corporate earnings management is less prevalent when Long-term foreign investors are among shareholders. Our study shows that if investment horizons of foreign investors is short, equity ratio of foreign investors would be not influence to facilitate mitigation of managers’ use of earnings management. Especially, if investment horizons of foreign investors is short and equity ratio of foreign investors is high, it could be facilitate acceleration of managers’ use of earnings management. [Implications] This means that it can be more important to consider for investment horizons of foreign investors than equity ratio of foreign investors on testing the impact of foreign investors on the earnings management by this paper. And the investment horizons of foreign investors can be better proxy of foreign investors than equity ratio of foreign investors.