벤처기업의 2대주주 크기에 따른 1대주주가 재량적 발생액에 미치는 영향

The Governance and Earnings Management in Venture Firms

코스닥 증권시장에 상장되어 있는 벤처기업들은 유가증권시장에 상장되어 있는 기업들과 달리 주로 연구개발투자를 기반으로 설립된 첨단기술기업으로서 인터넷 등 정보통신 분야에서 우수한 기술력을 가진 벤처기업들이 많다. 코스닥 증권시장에 등록된 벤처기업의 연구개발비와 기업가치 간의 유의성을 실증 분석한 연구에서도 유의적인 양(＋)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 본 연구에서는 제도적 기업지배구조나 외부이해자의 압력이 부재한 한국의 벤처기업에서 대주주의 소유구조에 의해 재량적발생액이 달라지는지를 분석하였다. 본 연구의 결과 벤처기업의 1대 주주와 재량적발생액 간의 관련성에는 지배구조의 특성과 2대 주주의 영향력이 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 소유자에 의해 대부분 태동이 된 벤처기업의 특성과 2대 주주의 지분율이 1대 주주에 비해 상대적으로 적어 기업 경영에 대한 2대 주주의 영향력이 미미한 것에 기인한 것으로 판단된다. 결국 현재 한국 벤처기업의 소유구조체계로는 기업 경영에 대한 1대 주주의 영향력을 견제하고 감시할 소유주체가 부재하다는 것을 알 수 있다. 이러한 분석결과는 코스닥 등록 벤처기업의 내생적 성장 연구개발비와 기업가치 간에는 양(＋)의 상관관계를 갖고 있는 것으로 분석된 선행연구 결과에 비추어 볼 때, 2대 주주의 간섭을 최소화한 1대 주주 집중적인 경영체제가 소규모의 기업의 초기성장에는 양(＋)의 영향을 미친다는 것을 의미한다는 것을 알 수 있다. 이를 반대로 해석하면 기업규모가 커지고 초기 성장이 이루어진후 안정단계에 접어들어 지속성장 가능한 경영체제로 진입하기 위해서는 2대 주주가 1대 주주를 견제할 수 있는 합리적인 기업지배구조가 필요하다는 것을 의미한다. 선행연구들에서는 대주주 소유구조와 재량적발생액 간의 관련성에 대해 유가증권상장기업을 대상으로만 분석하였는데, 본 연구에서는 상대적으로 기업지배구조가 취약한 벤처기업을 대상으로 분석하였다. 이러한 본 연구의 결과는 벤처기업의 지배구조 개선에 간접적으로 기여할 수 있을 것으로 기대된다.

This study examines whether earnings management could be changed by the first shareholder ownership structure in Korean venture firms amid the absence of systematic corporate governance or of pressure from external stake holders. The research period spanned 2005 to 2010, and KOSDAQ-listed venture firms meeting certain requirements were sampled. The findings of the study revealed that, in a venture firm, the relationship between the first shareholder and earnings management was not influenced by governance characteristics or the influence of the second shareholder. This is probably because of the nature of such venture firms, which were generally founded by their owners, and because, since SOU2 is far smaller than SOU1, the influence of the second shareholder on corporate management is minimal. Ultimately, the ownership structure of a venture firm is lacking in ownership entities that can check and monitor the influence of the first shareholder on corporate management. These research findings indicate a need for a support system with the capacity to improve corporate governance in order to encourage investors engagement in markets and to foster venture firms.