연구개발비가 비상장주식평가에 미치는 영향

The Effect of Research and Development Expenditure on the Valuation of Unlisted Stocks

본 연구는 상속세및증여세법상 비상장주식평가 방법의 문제점을 인식하고 비상장주식의 보충적 평가방법에 있어 연구개발비가 고려되어야함을 입증하기 위해 2009년 상장기업의 재무자료를 이용하여 연구개발비가 있는 기업과 연구개발비가 없는 기업간의 보충적평가액과 실제주가와의 차이를 분석하고 나아가 매출액 대비 총연구개발비, 연구개발비의 회계처리에 따른 차이를 분석하였다. 실증분석 결과 연구개발비가 있는 기업이 연구개발비가 없는 기업에 비해 보충적평가액이 과소평가되어 있었으며, 매출액 대비 총연구개발비는 실제주가와 보충적평가액의 차이와 유의적으로 양(＋)의 관계를 나타내고 있다. 그러나 연구개발비를 자산화하거나 비용화하는 회계처리방법은 보충적평가액과 실제주가와의 차이에 영향이 없었다. 따라서 순손익가치와 순자산가치를 기초로 한 보충적평가액과 실제주가의 괴리를 최소화하여 공평과세원칙에 부합하도록 상속세및증여세법상 비상장주식을 평가하는데 있어 연구개발비를 자산가치로 고려하는 방안이 마련되어야 할 것이다.

This study investigates the appropriateness of the valuation method of unlisted stocks provided in Inheritance Tax and Gift Tax Act(ITGTA). Specifically, we compare the difference between the estimated values of common stocks based on ITGTA and the market prices of stocks of the firms incurred R&D expenditures with that of the firms not incurred R&D expenditures. We also examine, for the firms incurred R&D expenditures, whether market prices of stocks are greater than the estimated values of common stocks based on ITGTA. Finally, we survey whether market prices of stocks are affected by R&D expenditures/total sales and accounting method for R&D expenditures. The results of this study are as follows；First, The firms incurred R&D expenditures are underestimated compared to the firms not incurred R&D expenditures in the estimated values based on ITGTA. Second, R&D expenditures/the total sales are significantly positively correlated with the difference between the estimated values of common stock based on ITGTA and the market prices of stocks. Finally, the difference between accounting methods for R&D expenditures is found to be unrelated with the difference between the estimated values of common stocks based on ITGTA and the market prices of stocks. Above results suggest that the valuation method listed in ITGTA should be improved to account for R&D expenditures as asset when valuating unlisted stocks