조세회피와 이익의 정보효과

Tax Avoidance and Earnings Informativeness - Focused on Corporate Governance Structures

본 연구는 기업의 조세회피가 이익반응계수를 감소시키는지를 알아보고 이러한 관계에 기업지배구조의 역할을 알아보고자 한다. 즉, 기업이 보고하는 이익과 주식수익률의 관계를 나타내는 이익반응계수(earnings response coefficient)가 조세회피성향에 의해 어떠한 영향을 받는지, 이러한 영향이 기업지배구조수준에 따라 완화 또는 강화될 것이라는 가설을 수립하였다. 기업지배구조 변수로는 내부지배구조로 이사회독립성, 외부지배구조로 외부감사인(Big4 제휴회계법인의 피감사기업여부)과 외국인지분율을 사용하였다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 이익이 주식수익률에 미치는 영향에 대하여 조세회피성향이 증분효과를 나타내는지의 결과는 조세회피성향이 이익의 가치관련성을 더욱 감소시키고 있음을 확인하였다. 이는 기업의 조세회피성향이 높을수록 그 기업의 이익에 대하여 투자자들이 더욱 부정적으로 평가하고 그 결과가 시장에 반영된다는 것을 의미한다. 둘째, 조세회피와 이익의 가치관련성에 있어 우수한 기업지배구조를 가진 기업의 차이를 알아본 결과, 사외이사비율이 높은 기업은 조세회피성향과 이익의 가치관련성은 음의 영향이 확인되었고, BIG4제휴회계법인으로 부터 외부감사를 받는 기업과 외국인지분율이 높은 기업은 조세회피성향과 이익의 가치관련성과의 음의 관계를 완화하여 긍정적으로 강화시키는 요인으로 작용함을 확인하였다. 본 연구를 통해 투자자들이 기업의 이익을 평가하는데 있어서 조세회피성향을 부정적으로 평가하고 있으며, 이러한 관계에 우수한 기업지배구조가 긍정적 역할을 하고 있음을 보여주는 의미있는 분석을 시도하였으며, 그 동안의 선행연구들은 조세회피와 기업가치관련성만을 주로 다루었다면 본 연구는 이익의 속성을 다루었다는데 의미가 있다.

This study investigates the relation between tax avoidance and the earnings response co-efficients(ERC) and that how the possible relation is affected by corporate governance structures. Our sample consists of firms listed on Korean Stock Exchange over the period of 2005-2008 and the sample size is 903 firms. The empirical results of this study are as follows. First, Ifind that tax avoidance is significantly negatively associated with earnings informativeness, as measured by the Earning Response Coefficient(ERC). Second, I examine how corporate governance impacts the association between aggressive tax reporting and ERC, using interaction between aggressive tax reporting and corporate governance. I find that investors place a ERC discount of aggressive tax reporting but the discount decreases with the efficiency of corporate governance. The results of this study contribute to the literature in the following ways. This provides direct evidence that there is a positive association between aggressive tax reporting and earnings informativeness. Our evidence that aggressive tax reporting could deteriorate cost of equity provides an important consideration in corporate tax decisions.