이익예측과 판매관리비 원가행태에 관한 연구

Earnings Prediction and SG&A Cost Behavior

일반적으로 판매관리비대 매출액 비율이 증가하는 것은 미래 수익성과 기업가치에 관해서 부정적 신호로 이해되어 왔다. 이것은 판관비가 수익이 증가하거나 감소하면 일반적으로 비례적으로 움직이고, 판매관리비율의 증가는 원가에 대한 통제가 비효율 신호라고 예상한다. 하지만 이는 판매관리비의 원가행태의 중요한 측면을 무시한 것이다. 수익이 감소할 때, 매출에 비례해서 판매관리비가 줄어든다기 보다는 원가의 고정성과 원가의 하방경직성 두 개가 매출액 대비 판매관리비율을 증가시킨 것이기 때문이다. 실증분석을 위해 유가증권 시장과 KOSDAQ 시장에 상장되어 있는 제조기업을 대상으로 하였고 자료는 Data Guide에서 2010년에서 2013년도까지의 자료를 사용하였다. 사실상 연구에 사용된 자료는 2012년도이고, 매출액 성장을 계산하기 위해 이전의 2개년도 자료가 사용되었고, 차기 이익 변화를 계산하기 위해 1개년도 차기 자료를 사용하였다. 연구 결과 비례하는 모형을 적용했을 때, 유가증권 시장의 기업들은 판매관리비율의 변화와 미래 이익과의 관계가 없는 것으로 나타났으나, KOSDAQ 시장의 기업들은 수익이 감소할 때 판매관리비율의 증가는 미래 이익에 긍정적인 신호로 나타났다. 하지만, 고정원가와 하방경직성 원가를 적용한 대안 모형을 적용했을 때에는 유가증권 시장의 기업들은 수익이 감소할 때 판매관리비율의 증가가 미래 이익에 긍정적인 신호로 나타났으나, KOSDAQ 시장의 경우에는 판매관리비율의 변화와 미래 이익이 관계가 없는 것으로 나타났다.

It is customary to interpret an increase in the ratio of selling, general, and administrative costs to sales (the SG&A cost ratio) between two periods as a negative signal about future profitability and firm value. Implicit in this interpretation is an expectation that SG&A costs should normally move proportionately with increases or decreases in revenues, and that an increase in the ratio signals management inefficiency in controlling costs. But It ignores important aspects of SG&A cost behavior. Both fixity of costs and stickiness of costs may cause the ratio of SG&A costs to sales to increase, rather than decrease proportionately with sales, when revenue declines. To empirically study the stickiness of SG&A cost and earning prediction, we used the financial data from manufacturing firms listed in the KOSPI market and KOSDAQ market And we obtained the accounting data used in our investigation from the Data Guide for the years 2010 to 2013. Our actual sample period runs from 2012 because two years of prior data are used to compute some of the control variables, such as the sales growth, and one year of subsequent data is needed to obtain one－year－ahead earnings changes for our analysis. Under proportional cost model, we find that there is no significant relationship between future earnings and the SG&A signal in the firms of KOSPI market, but the SG&A signal provides positive information about future earnings during periods in which revenue declines in the firms of KOSDAQ market. However, when we estimate an alternative model of SG&A costs that considers the influence of fixed and sticky costs on SG&A costs, we find that the SG&A signal provides positive information about future earnings during periods where revenue declines in the forms of KOSPI market, but there is no significant relationship between future earnings and the SG&A signal in the firms of KOSDAQ market.