대표이사의 주식소유비중과 주가급락위험

Managerial Ownership and Stock Price Crash Risk

본 연구에서는 우리나라 상장기업을 대상으로 대표이사의 주식보유가 주가급락위험에 미치는 영향을 분석한다. 대표이사가 주주보다 자신의 이익을 위하여 정보를 통제하는 경우 결국엔 주가급락이 발생할 수 있다. 실증 분석 결과, 대표이사의 주식소유비중이 높을수록 주가급락위험이 높아지는 현상을 발견하였다. 특히, 대표이사가 가족경영인인 경우 주식소유비중과 주가급락의 관계가 유의하게 나타났지만, 전문경영인인 경우 유의한 관계가 나타나지 않았다. 지배주주의 감시하에 있는 전문경영인과 달리 가족경영인은 더 쉽게 정보를 통제하는 것으로 해석된다. 한편, 사외이사비율이 50% 미만인 기업에서 정보 통제가 나타난 반면, 사외이사비율이 50% 이상인 기업에서는 관련 증거가 나타나지 않았다. 이를 통해 사외이사의 감시 효과를 간접적으로 확인하였다. 본 연구는 대표이사의 주식소유비중과 주가급락위험간의 관계를 우리나라 표본으로 재확인하여 기존 연구의 실증 결과를 확장하였으며, 우리나라 특성에 맞게 가족경영인과 전문경영인을 구분하여 새로운 증거를 제시하였다. 또한, 사외이사제도의 추가적인 강화를 지지하는 증거를 발견하여 정책적 함의를 갖는다.

This study examines whether a CEO’s stock ownership influences stock price crash risk. By using the sample of Korea, results show that stock price crash risk increases with the CEO’s ownership. It suggests that Korean CEOs are more likely to control negative information not being exposed to the public as they have greater stock ownership. More importantly, the effect of CEO ownership on stock price crash risk is not found for professional CEOs, but found for family CEOs. Moreover, when board independence is greater than or equals to 50%, such an effect is limited as outside directors preform monitoring role. Overall, this study contributes to the meager literature on the association between managerial ownership and stock price crash risk. It also implies that policy makers should consider board independence as an effective tool to enhance monitoring function.