자율공시와 자본비용

Voluntary Disclosure and Cost of Capital

본 연구에서는 2006년 4월 이후 본격적으로 확대 시행되고 있는 자율공시를 대상으로 다양한 공시수준을 측정하고 공시수준과 자본비용과의 관련성을 연구하였다. 또한 자율공시의 성격을 호재성 공시와 악재성 공시로 재분류한 후, 공시의 성격이 자본비용에 미치는 효과를 검증하였다. 연구결과, 기업에게 보다 많은 자율적인 재량권을 부여하며 기업의 의무수시 공시에 대한 업무부담을 줄여주는 자율공시 확대시행 정책은 자본시장에서 자본비용을 낮추는 긍정적인 효과를 검증하였다. 또한 기업은 자율공시를 통하여 기업에 유리한 호재성 공시만을 수행하는 것이 아니라 악재성 공시임에도 불구하고 기업과 정보이용자간의 정보불균형을 줄이기 위해 적극적인 공시를 통해 기업의 자본비용을 줄이는 순기능을 보이고 있음을 알 수 있었다. 본 연구결과는 향후 공시환경을 더욱 개선하고 공시를 통한 자본시장의 효율적인 배분과 발전을 기하는데 있어 공시정책 당국에 유용한 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대한다.

This study provides empirical evidences on two aspects of firms voluntary disclosure decisions. The first demonstrates the effect of voluntary disclosure on the cost of capital when controlled for earnings quality in Korea. In addition, this study further examines the effect of characteristics of voluntary disclosures on the cost of capital by dividing voluntary disclosures into good news and bad news. The major empirical findings of this study are as follows : firms with more expansive voluntary disclosures are associated with lower cost of capital when controlled for earnings quality. Unlike Francis, Nanda and Olsson(2008), it is shown that voluntary disclosure frequencies and rates of voluntary disclosures are negatively related with the cost of capital. The reasons may be due to the differences of the measurement methods or objects of voluntary disclosures. Also, bad news of voluntary disclosures are significantly and negatively associated with the cost of capital. It implies that expansive voluntary disclosures of bad news as well as good news are associated with lower cost of capital when controlled for earnings quality. Accordingly, it is found that firms do not necessarily overproduce good news. Rather they try to reduce the information asymmetry through expansive voluntary disclosures.