What Affects Underwriter Fees?

본 논문은 미국의 채권발행시장을 대상으로 인수기관 보수 결정요인을 파악함으로써 유가증권발행시장에 대한 선행연구의 실증분석 결과에 더하여 채권발행시장의 현상을 이해하는 폭을 넓히고 있다. 발행인 특성의 측면에서 발행인의 규모가 작고, 레버리지가 높고, 경영성과가 낮을수록 인수기관 보수는 높은 것으로 나타난다. 발행 특성의 측면에서는 신용평가등급이 낮은 비투자 등급 채권인 경우, 발행규모가 큰 경우, 소송위험이 높은 전자산업의 채권발행인 경우 인수기관 보수가 높다. 반면 인수기관 명성은 인수기관 보수와 통계적으로 유의한 결과를 보이지 않고 있다. 추가로 2000년 그램-리치-브릴리법(Gramm-Leach-Bliley Act)의 실행과 2005년 서브프라임모기지(subprime mortgage) 시장의 상황이 인수기관 보수 할인을 야기했을 가능성을 제시하고 있다.

Using the underwriter fee elements of new bonds securities in the U.S., I add more implications of underwriting market phenomenon to empirical findings in prior literature on the capital-raising market. With respect to issuer-specific characteristics, underwriters receive more compensations for smaller issuer size, higher leverage, and lower performance. With regard to issue-specific characteristics, underwriters demand higher fees for lower-rated issues with non-investment grade, larger issue size, and new offerings in the electronics industry with high litigation risk. The association between underwriter reputation and underwriter fees is not statistically significant. It is possible that the enactment of Gramm-Leach-Bliley Act in 2000 and the subprime mortgage situation in 2005 may lead to underwriter fee discounts.