재무보고의 질과 기업지배구조가 기업의 투자효율성에 미치는 영향

The Effects of Financial Reporting Quality and Corporate Governance On Investment Efficiency

본 연구에서는 재무보고의 질이 높을수록 기업의 투자효율성이 개선된다는 선행연구로부터 재무보고의 질과 기업지배구조가 기업의 과대투자와 과소투자를 감소시키는 지를 검증하였다. 2005년부터 2009년까지 한국거래소에 상장된 기업 1,647개 기업을 대상으로 연구를 수행한 결과, 재량적발생액으로 측정된 재무보고의 질은 과소투자 가능성이 있는 기업의 투자를 증가시키지만, 과대투자 가능성이 있는 기업의 투자 감소에는 거의 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 재무보고의 질이 투자비효율을 완전히 제거하지는 못하지만 재무보고의 질이 정보비대칭을 어느 정도 완화시키고 있음을 알 수 있다. 또한 기업지배구조가(감사위원회, 대주주지분율, 외국인지분율)과대투자 및 과소투자에 미치는 영향을 함께 검증한 결과, 일관된 결과를 도출하지 못하였다. 따라서 기업지배구조가 기업의 비효율적 투자를 완전히 감소시키는지는 못함을 알 수 있다. 그러나, 본 연구결과는 원칙중심의 국제회계기준이 도입된 현 시점에서 정보비대칭과 경영자의 역선택을 줄일 수 있는 재무보고 및 기업지배구조의 역할에 대한 중요성을 제시하고 있다. 또한 경영자, 투자자, 채권자 및 기업의 이해관계자들에게 회계정보의 질이 기업의 투자효율성 향상에 중요한 영향을 미친다는 연구결과를 제시함으로써 비효율적인 과대투자나 과소투자로 인한 기업가치 하락을 방지할 수 있고 투자의 효율성을 증가시킬 수 있을 것이다.

We empirically examine the relationship between higher-quality financial reporting and firm s over(under)investment from prior evidence that higher-quality financial reporting improves capital investment efficiency. Our findings suggest that higher-quality financial reporting(measured by Discretionary Accruals) increases under investment firm s investments, but it doesn t fully decreases over investment firm s investments. These results imply that Financial Reporting Quality(FRQ) does not fully improve inefficient investment but FRQ has a effect on reducing information asymmetry at some rate. We also investigate the relationship between Corporate Governance(measured by Audit Committee, major shareholder s equity rate and foreign ownership rate) and firm s over(under)investment, but do not find any coherent results. However, our results suggest an important role of FRQ and Corporate Governance that reduce adverse selection and information asymmetry. In addition, it could prevent the decrease of firm value caused by inefficient over and under investment as well as could improve investment efficiency by suggesting to firm s stake holders (manager, investors, creditors etc.) that FRQ improves firm s capital investment efficiency.