기업 상황에 따른 발생액의 시장반응 차이

The Impact of Firm Characteristics on Persistence and Market Pricing of Accruals

발생액과 관련한 이상현상들을 체계적으로 이해하기 위해서는 발생조정이 이루어지는 상황과 그에 따른 특성을 세부적으로 살펴볼 필요가 있다. 본 연구는 손실여부와 발생액의 수준에 따라 발생액을 구성하는 항목의 성격이 다를 것으로 예상하였다. 이에 손실여부 및 발생액 수준에 따라 기업 상황을 4가지 범주로 나누어 각각의 경우에 발생액의 지속성 및 시장평가가 다른지를 검토하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 발생액의 지속성은 이익 및 손실집단 간에 차이가 없는 것으로 나타났으나, 각 집단 내에서는 발생액 수준에 따라 상당한 차이가 있는 것으로 나타났다. 양 집단 모두 발생액이 높은 집단보다 발생액이 낮은 집단에서 발생액의 지속성이 더 높은 것으로 나타났다. 둘째, 발생액에 대한 자본시장의 평가는 이익 및 손실집단 간에 차이가 있는 것으로 나타났다. 이익집단에서는 발생액의 과대평가(이익고착)현상이 나타난 반면 손실집단에서는 발생액의 과소평가(반전기대)현상이 나타났다. 또한 각 집단 내에서도 발생액 수준에 따라 시장평가에 상당한 차이가 있는 것으로 나타났다. 이익집단의 과대평가현상은 발생액이 높은 집단보다 발생액이 낮은 집단에서 더 심각한 것으로 나타났으며, 손실집단의 과소평가현상은 발생액이 낮은 집단에서만 나타났다. 이와 같은 분석결과는 기업 상황에 따라 발생액의 지속성과 시장의 비효율성이 다를 수 있음을 보여준다. 본 연구는 발생조정이 이루어지는 기업의 환경 및 특성을 세부적으로 검토함으로써, 각 상황에 따라 발생액의 지속성 및 그에 대한 시장평가가 차별적일 수 있다는 증거를 제시했다는 점에서 그 의의가 있다. 본 연구의 결과는 투자자들이 복잡한 투자환경에서 기업 특성에 따른 발생액의 지속성 차이를 손쉽게 판단할 수 있도록 함으로써 회계정보에 근거한 투자전략을 수립하는데 도움을 줄 수 있을 것으로 기대한다.

We hypothesize that the persistence and market pricing of accruals can be systematically different depending on the firm-specific characteristics. Specifically, we consider two kinds of characteristics which are expected to affect the persistence and market pricing of accruals: profit/loss and level of accruals. Firms use various accrual items in different ways when making accounting choices. That is, firms make decisions on what kinds of accrual items they will use depending on firms performance and the direction of earnings management. As a result, each firm s accruals are likely to consist of different types of accrual items which typically make differences in persistence, visibility and market participants expectation of accruals. We expect accrual items characterized by profit/loss and level of accruals to make the differences in the persistence and, in turn, in the mispricing of accruals. In order to examine the difference in the degree of persistence and mispricing of accruals according to profit/loss and level of accruals, we classify the sample into profit- and loss-reporting firms and then dichotomize each group into two sub- groups(high and low accrual firms) based on accruals. Consistent with our expectation, the results reveal that firm-specific characteristics have a considerable effect on the persistence and market pricing of accruals. First, the persistence of accruals of profit-reporting firms does not differ from that of loss-reporting firms. However, there are distinct differences between high and low accrual firms in the persistence of accruals. Accruals of low accrual group are more persistent than those of high accrual group for both profit- and loss-reporting firms. This implies that the extent to which accruals persist into future depends on what kinds of accrual items firms use to make accounting choices. Second, there is a difference between profit- and loss-reporting firms in the market mispricing. More specifically, market overestimates the persistence of accruals for the profit-reporting firms. In contrast, market underestimates the persistence of accruals for the loss-reporting firms. In addition, overpricing of accruals is less severe in the high accrual group of profit-reporting firms. On the other hand, underpricing of accruals is shown only in the low accrual group of loss-reporting firms.