우리나라 기업의 지배구조와 보고이익 및 기업의 미래 성과간의 관련성에 대한 실증적 분석

The Relationship Between Corporate Governance Structure and Firm’s Earnings Quality and Future Performance

본 연구에서는 기업의 지배구조에 대한 측정치 추정을 주성분분석을 사용하고, 그 추정된 측정치와 이익의 품질 및 미래 기업성과 간의 관련성을 실증적으로 분석하였다. 본 연구에서는 2004년도부터 2010년도까지 7년 동안 한국증권거래소에 상장된 비금융기업들을 대상으로 기업 지배구조 변수들에 대한 6 가지의 지배구조에 대한 주요 요소(principal component)를 확인하였다. 분석 결과, 확인된 지배구조 요소들 중에서 대규모 기업투자가(corporate blockholders)를 포함한 기관투자자 관련 요소와 감사위원회, 보상위원회 등의 위원회 존재 관련 요소가 회계이익의 품질과 미래의 경영성과와 정의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 부채관련 요소는 회계이익의 품질과 정의 관련성이 나타났지만, 미래의 성과와는 부의 관련성을 나타냈다. 이러한 결과는 기업의 부채비율이 높을 경우에는 채권자들이 경영자의 이익조정 행위를 감시하기 때문에 이익조정 정도가 낮게 나타난다는 것을 의미하지만, 다른 조건이 동일할 경우에 부채비율이 높은 기업의 경영성과가 낮은 기업의 경영성과보다는 더 낮다는 것을 나타내는 것이다. 본 논문에서는 우리나라에서 지배구조가 기업의 회계 공시 및 미래의 기업성과 측면에서 순기능을 발휘할 수 있다는 실증적 결과를 이제까지의 연구에서보다 더 정교하고, 포괄적으로 제시하고 있다.

Previous research testing the association between typical corporate governance measure and accounting and economic outcomes has not produced a consistent results. Without a well-specified underlying structural model linking the many dimensions of governance to firm-level decision making and overall firm performance, it is difficult to make strong conclusions about the importance of corporate governance. This study investigates the possibility that these inconsistent results are partially attributable to the difficulty in generating reliable measure for the complex construct of corporate governance. This paper provides an exploratory inquiry into the dimensions of corporate governance and start the process of developing reliable and valid measures of the important construct. This study develop a new set of indices from a comprehensive set of structural indicators of corporate governance. In order to mitigate measurement error and develop a parsimonious representation for the construct of corporate governance, this study identified 6 dimensions to corporate governance by using the principal component analyses. Those 6 indices include Block, that is related to institutional ownership, Committee Existence, # of Meetings, Old Directors, Debt, and Size of Committees. This study finds that institutional investment, existence of committee dimensions are positively associated with firms earnings quality and future performance. The debt related dimension is positively associated with firms earnings quality but negatively related with future performance of the firm.