이익조정과 조세회피가 주가에 미치는 영향

An Influence of Earnings Management and Tax Avoidance on Stock Price

본 연구는 이익조정이 이익에 미치는 영향과 조세회피가 과세소득에 미치는 영향을 고려하여, 이익조정과 조세회피가 기업가치에 미치는 영향을 검증하였다. 법인세율이 적용되는 과세표준 구간과 적용세율이 동일한 2008년도부터 2015년 사이, 12월 결산 유가증권시장 상장 2,046개를 표본으로 선정하였다. 수정 Jones 모형(1995)으로 이익조정의 측정치인 재량적 발생액을 추정하였으며, Desai and Dharmapala(2006)의 모형으로 조세회피를 추정하였다. 그리고 연구모형으로는 Ohlson(1995)의 회계수치를 이용한 선형모형을 사용하였다. 실증분석 결과, 재량적 발생액으로 회계이익을 크게 보고하면서 조세회피로 과세소득을 작게 보고하는 경우는 그렇지 않은 경우에 비해서, 주가에 음(-)의 영향을 미치며 이익의 가치관련성을 낮추는 것으로 나타났다. 이는 이익조정과 조세회피는 모두 이익을 대상으로 하는 것이고, 공격적인 회계 및 세무 행태는 회계이익과 과세소득의 차이를 확대시켜서 주가에 부정적인 영향을 미치기 때문으로 보인다. 본 연구는 이익조정과 조세회피를 동시에 고려한 연구라는 점에 의의가 있다. 이익을 증가시키는 이익조정과 함께 과세소득을 감소시키는 조세회피가 동시에 발생하는 기업에 대해서는 시장과 감독기구의 관찰이 필요할 것으로 판단된다.

The purpose of this paper is to test the influence of earning management and tax avoidance on firm value. If tax avoidance decreases tax income while earnings management increases accounting earnings, this aggressive behavior for accounting and tax will have a negative influence on stock price In this paper, test period is from 2008 to 2015 and 2,046 samples are selected from listed manufacturing companies. Modified Jones model(1995) is adopted to measure discretionary accounting accruals, which is the measured value of earning management, and Desai and Dharmapala’s model(2006) to measure tax avoidance. the research model is based on Ohlson’s model(1995) which explains firm value with accounting information The empirical results show that if the difference between accounting earnings and tax income increases by earnings management and tax avoidance, that information deceases the value relevance of accounting earnings. The results mean that the aggressive behavior for accounting and tax is a negative factor on firm value.