경영자 능력이 기업의 투자효율성에 미치는 영향

The Impact of Managerial Ability on Firm’s Investment Efficiency

본 연구는 경영자 능력이 기업의 투자효율성을 제고하는지 실증적으로 분석하였다. 경영자 능력은 Demerjian et al.(2012)의 측정치를 활용하였고, 기업의 투자효율성은 McNichols and Stubben(2008)의 측정방법을 이용하여 산출하였다. 분석결과, 경영자 능력이 높을수록 과소투자 및 과대투자가 감소하여 투자효율성이 증가하는 것으로 나타났다. 또한, 글로벌 금융위기 당시 능력있는 경영자는 과대투자를 적극적으로 감소시킴으로써 투자효율성을 제고한 것으로 나타났다. Demerjian et al.(2012)이 DEA 기법을 통한 경영자능력 측정방법을 제시한 이후 경영자 능력에 따른 이익조정, 조세회피와 같은 다양한 의사결정에 미치는 연구가 활발히 이루어져 왔다. 본 연구는 경영자의 능력에 따라 기업의 투자의사결정이 달라지며 투자효율성이 차별적임을 제시함으로써 기존 연구를 확장하였을 뿐만 아니라. 경영자 능력이 기업 성과를 높이는 선행연구(고창열등 2013, Demerjian et al. 2013)를 지지하는 추가적인 증거를 제시한다. 뿐만 아니라, 글로벌 금융위기와 같은 외부환경의 충격에도 경영자 능력이 높은 기업의 투자효율성이 높다는 점을 제시함으로써 이사회 및 투자자에게 중요한 시사점을 제시하고 있다.

This study empirically investigates how the management ability enhances investment efficiency. Following McNichols and Studden (2008), we define over- or under-investment when the firms invest more or less than optimal investment. Management ability is measured by Data Envelop Analysis used in Demerjian (2012). Using 4,744 listed samples covering the period of 2005-2014, we suggest that the managerial ability is positively associated with investment efficiency by reducing both over- and under-investment. Also we find that during financial crisis, manager ability further decreases over-investment. These results suggest that more abled managers invest more efficiently considering the overall economic circumstances around the firm. This study contributes the literature by suggesting additional evidence how the management ability enhances the firm performance suggested by Ko et al. (2013) and Demerjian et al. (2013), and by extending the recent researches on impact of management ability. Also this study provides valuable implication to investors and board of directors by providing evidence that the able managers consider the general economic circumstances and investment efficiently.