스톡옵션의 부여 및 행사가 재무분석가 이익예측치에 미치는 영향

The Effect of Stock Option Grant and Exercise on Analysts Earnings Forecasts

본 연구에서는 스톡옵션의 부여 및 행사가 재무분석가의 이익예측치에 영향을 미치는지 알아보고자 한다. 이를 위해 2000년부터 2004년 사이에 스톡옵션을 부여하고 2003년부터 2007년 사이에 스톡옵션을 행사한 기업 중 FndataGuide에 재무분석가 이익예측치가 존재하는 12월 결산상장법인을 중심으로 분석을 실시하였다. 구체적으로 스톡옵션의 부여여부 및 행사여부에 따라 재무분석가 예측오차가 상이한지를 검증하고 이와 더불어 동일기업 내에서도 스톡옵션 부여 전·후, 행사 전·후에 따라 예측편의가 상이한지를 검증하였다. 실증분석결과 스톡옵션을 부여한 기업은 동일한 산업 내 스톡옵션을 부여하지 않은 기업보다 예측오차가 적은 것으로 나타났으며, 행사한 기업은 그렇지 않은 기업보다 예측오차가 적은 것으로 나타났다. 이는 스톡옵션을 부여한 경우 및 행사한 경우 기업들이 외부이용자에게 정보를 보다 많이 제공한 결과로 사료된다. 동일한 기업 내 스톡옵션 부여 전·후의 예측편의를 살펴본 결과 부여 전의 예측편의가 부여 후의 예측편의에 비해 비관적이며, 스톡옵션 행사 전의 예측편의가 행사 후의 예측편의보다 낙관적인 것으로 나타났다. 이는 경영자가 스톡옵션의 부여 및 행사 전·후 자신의 보상을 극대화하기 위해 정보를 선별적으로 제공한 결과로 해석된다.

This paper examines how grant or exercise of the stock option affect analysts earnings forecasts empirically. The sample of this paper consists of analysts earnings forecasts of the companies listed in KRX that had announced grant of stock option between 2000 and 2004 and exercise of those stock option had made between 2003 and 2007. Especially it is tested how grant and exercise of stock option affect analysts earnings forecasts accuracy and intra－firm analysts earnings forecasts error. The empirical results are summarized as follows. The analysts earnings forecasts accuracy for the companies which announced grant or exercise of the stock option tends to be increased as those companies were willing to disclose more information to the external investors than the companies that have not granted stock options. The analysts earnings forecasts error tends to be decreased before grant of stock option and tends to be increased before exercise of stock option. This result shows that managers of the companies who have stock option provide biased informations to the external investors to maximize their compensation.