배당관점에서 외국인투자자와 이익조정의 관련성에 관한 재고찰

본 연구는 기업의 소유구조에서 영향력을 가진 소유주로서 외국인투자자가 배당지급과 기대배당부족상황에서 이익조정에 미친 영향력을 분석하였다. 이익조정 대용변수는 Kothari et al.(2005)의 모형으로 추정한 재량적발생액을 사용하였으며, 배당관련 변수는 배당성향과 Daniel et al.(2008)의 기대배당부족액을 활용하였다. 2000년부터 2016년까지 유가증권 시장에 등록된 기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 외국인투자자에 대한 배당을 위하여 이익의 상향조정이 구사되었다. 둘째, 외국인투자자에 대한 배당을 위하여 기대배당부족기업에서도 배당지급을 위한 이익조정이 유의적으로 증가하는 것으로 나타났다. 셋째, 전기에 배당을 지급한 기업이 기대배당부족기업인 경우 당기에 외국인투자자에게 배당지급을 위해 이익의 상향조정을 구사된 것으로 나타났다. 추가적으로 외국인투자자 투자비중이 5%이상이 집단만을 대상으로 한 분석에서도 유사한 결과가 도출되었다. 본 연구의 결과는 경영자가 기업투자에 영향력이 강한 외국인투자자에 대한 배당을 위하여 이익조정을 구사할 수 있다는 점을 제시하여, 기존 외국인투자자의 이익조정 통제효과와 다른 관점에서 연구결과를 제시하였다는 점에서 차별성을 가질 것이다.