기관투자자의 감시와 경영자 이익조정

본 연구에서는 기관투자자의 감시가 경영자의 이익조정에 미치는 영향을 파악하기 위해, 다음의 세 가지 분석을 실시한다. 첫째, 경영자에 대한 감시유인과 능력을 갖춘 기관투자자의 존재가 경영자이익조정에 미치는 영향을 분석한다. 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자를 경영자에 대한 감시유인을 갖추었고, 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 기관투자자를 경영자에 대한 감시능력을 갖춘 것으로 판단하였다. 그런 다음 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자로서 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 외부대주주 기관투자자가 존재할 때, 경영자이익조정이 감소하는지 분석한다. 둘째, 기관투자자의 투자기간이 경영자이익조정에 미치는 영향을 분석한다. 기관투자자의 투자기간이 길어질수록 장기적인 관점에서 경영자를 감시할 수 있기 때문에, 기관투자자의 투자기간이 길어지면, 경영자의 이익조정이 감소하는지 분석한다. 셋째, 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자로 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 외부대주주 기관투자자가의 투자기간이 긴 경우와 그렇지 않은 경우, 경영자 이익조정에 미치는 효과의 차이를 분석한다. 2003년부터 2014년까지 한국거래소에 상장된 비금융기업의 6,550개 기업-년 자료를 분석한 결과, 피 투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자 가운데 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 외부대주주 기관투자자가 존재하는 경우, 경영자의 이익조정이 감소하는 것으로 나타났다. 또한 기관투자자의 투자기간이 길수록 경영자의 이익조정이 감소하였다. 그리고 피투자기업 최대주주의 관계회사가 아닌 기관투자자로 피 투자기업 지분을 5%이상 보유한 외부대주주 기관투자자의 투자기간이 긴 경우가 그렇지 않은 경우에 비해, 경영자 이익조정의 크기가 더욱 작은 것으로 파악되었다. 본 논문의 분석결과는 경영자에 대한 감시유인과 능력을 갖춘 외부대주주 기관투자자가 경영자를 효과적으로 감시하여 경영자의 이익조정을 감소시키며, 기관투자자의 투자기간이 길어질수록 경영자의 이익조정이 감소한다는 것을 보여준다.