사외이사의 출신 집단에 따른 기업가치의 차이

Does Outside Directors’ Background Differently Affect Firm Value?

본 연구는 사외이사를 공무원 등 출신 집단별로 8가지 분류기준으로 분류하여 그 출신 집단별 선임 여부 및 전체 사외이사에서 해당 출신 집단이 차지하는 비율과 기업가치와의 관련성이 존재하는지 조사한다. 2000년부터 2010년까지(11년간) 유가증권 시장에 상장된 4,572개-연도 표본을 대상으로 한 실증 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 각 사외이사의 출신 집단에 따른 기업가치 평균에 대한 t-test 및 Wilcoxon‘s rank sum test 결과, 공무원, 교수 및 시민단체 출신 사외이사를 선임시 미선임시보다 1% 유의수준 이하에서 기업가치가 더 높게 나타났고, 정치인과 기업인의 경우에는 선임시의 기업가치가 미선임시의 기업가치보다 유의하게 낮았다. 둘째, 출신별 더미변수를 이용한 회귀분석 결과, 공무원, 교수 및 시민단체 출신 사외이사를 선임중인 기업의 기업가치가 유의하게 높게 나타났고, 반대로 정치인 출신 사외이사의 선임은 기업가치와 유의한 음의 관계를 보였다. 셋째, 사외이사 총수 중 출신별 사외이사 비율에 대한 회귀분석 결과, 사외이사 중 교수 출신 사외이사의 비율이 높을수록 기업가치가 높게 나타났고, 정치인과 기업인의 비율이 높을수록 기업가치는 낮았다. 한편, 법조인, 언론인 및 연구원의 선임 여부 및 비율은 기업가치와는 유의한 관련성이 나타나지 않았다. 이상의 분석 결과는 상대적으로 기업 경영과 독립적인 위치에서 전문지식과 경험을 활용하기 용이한 교수 및 시민단체 출신 사외이사가 기업가치에 도움이 되며, 공무원 출신 사외이사 역시 공공기관에서의 근무경험 및 유관지식을 영리기업에 일정부분 효과적으로 활용하고 있음을 시사하고 있다. 반면, 정치인 출신 사외이사는 낮은 업무 관련성과 정치적 목적으로 인한 업무 무관 활동의 가능성이 존재하고, 기업인 출신 사외이사는 대주주 전횡 방지 등 기업 외부의 독립적인 감시 목적을 위한 사외이사의 도입 취지와 기업인 출신의 역할이 부합하지 않아, 기업가치에 오히려 악영향을 주는 것으로 해석된다.

This study examines the association between the appointment (proportion) of outside directors by background group which is classified by 8 criteria and firm value. Tests include 4,572 firm-year samples covered from 2000~2000 listed in KSE(Korea Stock Exchange) and findings are as follows: first, the results using t-test and Wilcoxon’s rank sum test show that the firm value of appointment of outsided director with public servant, professor and civil organization background outsided director is higher than that of non-appointment sample. And, the firm value of appointment of outsided director with politician and businessman is lower than that of non-appointment sample. Second, using multivariate model analyzing dummy variables by background group of outside directors, the study finds that the appointment of public servant, professor and civil organization is positively related with firm value. However, the appointment of politician is negatively associated with firm value. Third, using multivariate model analyzing the appointment portion by background group, we find that positive relation with the proportion of professor based outside directors and negative relation with politician and businessman based outside directors and firm value. On the other hand, there is no significant relation between lawyer, journalist and researcher based outside directors and firm value. This results have implication that outside directors based by professor and civil organization could be helpful to firm value as they could take advantage of their professional knowledge and experience independently. And, outside director of public servant also helpful because of their experience in public sector. However, outside director of politician and businessman could have negative effect on firm value as politicians often act as their political objective irrelevant to business purpose and as businessman could not accord with outside directors system requesting independent monitoring function.