자율공시수준과 회사채 신용등급 간의 관련성에 대한 연구

Relation between Voluntary Disclosure Level and Corporate Bond Ratings

본 연구는 자율공시수준과 회사채 신용등급 간에는 관련성이 없을 것이라는 귀무가설을 설정하고 순서형 로짓모형(ordered logistic model)을 이용하여 실증분석을 수행하였다. 본 연구는 자율공시수준과 회계이익의 질 간에 보완적인 관계(complementary relation)가 있다는 연구결과와 대체적인 관계(substitutive relation)가 있다는 연구결과에 근거하여 귀무가설을 설정하고 실증분석을 수행하였다. 2001-2010년 기간 동안 회사채 신용등급을 추출할 수 있는 유가증권시장 상장기업 1,045개(기업-년)를 대상으로 실증분석한 결과, 자율공시수준의 회귀계수는 유의한 음(-)의 부호를 가지는 것으로 나타났다. 이는 자율공시수준을 한(one) 건 이상 수행한 기업으로 표본을 한정하여도, 그 결과는 일관된 것으로 나타났다. 이러한 결과에 따르면, 자율공시수준이 높은 기업일수록 회사채 신용등급은 하락하는 것으로 해석할 수 있다. 자율공시수준이 회사채 신용등급과 체계적으로 관련성을 가진다는 본 연구의 결과는 일반 투자자들의 의사결정에 유용한 정보를 제공할 것으로 기대된다. 또한 기업의 입장에서 볼 때, 무분별한 자율공시는 기업의 부채조달비용을 증가시켜 기업가치에 부정적인 요인이 될 수 있다는 자료를 제공한다는 점에서 본 연구의 기여점이 있다고 판단된다.

This study examines the relation between the voluntary disclosure level and corporate bond ratings. The research hypothesis is that the voluntary disclosure level is not related with corporate bond ratings. The hypothesis is tested by using sample firms listed on the Korean Stock Exchange from the year of 2001 to the year of 2010 inclusively. After controlling for variables related with corporate bond ratings as reported in previous studies, the regression coefficient for the voluntary disclosure level shows statistically significant negative sign. This result means that the voluntary disclosure level is inversely correlated with corporate bond ratings. In this respect, we additionally test relation between the voluntary disclosure level and earnings quality. This result show that the regression coefficient for the voluntary disclosure level shows statistically significant negative sign. This result indicates that the voluntary disclosure level is inversely correlated with earnings quality, or a substitutive relation. This study contributes to voluntary disclosure and earnings quality literature by providing empirical evidence on the relation between the voluntary disclosure level and corporate bond ratings. The results may help policy makers better understand how the voluntary disclosure level affects corporate bond ratings.