기업지배구조에 따른 이익의 정보효과

Information Effect of Earnings Income by Corporate Governance

본 연구는 상장기업을 대상으로 기업지배구조의 특성에 따른 이익의 정보효과를 알아보고자 한다. 기업지배구조는 외환위기 이후, 불투명한 경영관행을 개선하고 회계투명성을 높이기 위한 정부의 제도개선을 위한 노력과 효율적인 기업지배구조 장치마련을 위해 기업들이 노력하여 왔다. 본 연구에서는 기업지배구조의 대용치로 이사회, 감사인, 소유구조를 고려하여 이사회변수로 사외이사비율, 감사인변수로 Big4 제휴회계법인여부, 소유구조변수로 외국인주주 지분율을 사용하였다. 먼저 이들의 특성이 가치관련성에 영향을 미치는지를 살펴보고, 다음은 이러한 정보가 높은 기업과 낮은 기업에 따라 투자자들이 그러한 정보를 인식하고 이를 주가에 합리적으로 반영하는가에 대한 접근을 시도하였다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 기업지배구조 중 이사회를 나타내는 사외이사비율과 소유구조를 나타내는 외국인주주 지분율이 높을수록 가치관련성이 높은 것으로 나타났으며, 감사인을 나타내는 Big4 제휴회계법인 여부의 경우는 유의성을 확인할 수 없었다. 둘째, 기업지배구조가 좋은 기업과 그렇지 못한 기업에 대한 정보를 투자자들이 인식하고 의사결정하는지를 알아보고자 한 가설2관련은 사외이사비율과 외국인주주 지분율정보가 높은 기업과 낮은 기업에 관계없이 또한 Big4 제휴법인인지 아닌지에 관계없이 보고이익 및 이익구성요소는 자본시장에서 주식가격에 합리적으로 반영되고 있는 것으로 나타났다. 본 연구는 최근 활발히 진행되는 기업지배구조변수와 가치관련성 연구를 확장하여 이들 정보가 주가에 적절히 반영되는지를 분석한데 의의가 있다.

Corporate governance has become a very popular and important issue particularly after the period of economic crisis in 1997-1998. The purpose of study is to test of value relevance of Corporate Governance and investigate whether investors use this information at the actual investment decision recognizing the implications of this information. In particular, this study examines the relation between capital market responses and the corporate governance. Mishkin(1983) s Methodology was introduced to the accounting by Sloan(1996) to test the market efficiency at the capital market. These paper were used at the analysis of market responses of income components(accruals and cash flows) and future stock returns. This study analysed whether this information is recognized at capital market and reflected rationally at the stocked price. The sample consists of non-banking firms (1045 firm-years) listed on the Korea Exchange that reported annual financial statements over the period from 2005 to 2007. The results of this study are as follows. First, I find that outside directors and foreign investor stock ownership in corporate governance structures are significantly positively associated with value relevance. Second, the result of analysis on whether corporate governance structures have not different market responses show that recognize corporate governance characteristics properly. This study provides an evidence connectively of the relation between outside directors characteristics and capital market responses.