감사인의 산업전문성이 자기자본비용에 미치는 영향

The Effect of Auditor Industry Specialization on Cost of Equity Capital

본 연구의 목적은 감사품질의 대용치로서 감사인의 산업전문성을 사용하여 우리나라 감사시장의 Big 4 내에서도 산업별 전문감사인이 존재하는지를 규명하고 감사품질이 자기자본비용에 미치는 영향과 이익조정이 발생한 기업의 경우 산업별 전문감사인이 자기자본에 미치는 영향에 관하여 실증분석 하는 것이다. 감사품질은 산업별 시장점유율을 사용하여 측정하였으며 자기자본비용은 초과이익성장모형을 수정한 MPEG모형을 사용하여 측정하였다. 실증분석을 위하여 2004년부터 2008년까지 증권거래소에 상장된 12월 결산법인 중 금융관련 업종에 속하지 않으며 대형회계법인이 감사하는 기업을 표본으로 사용하였으며, 본 논문의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 우리나라 감사시장에서 Big 4 감사인 내에서도 산업별 전문감사인이 존재함을 알 수 있었으며 둘째, 산업별 전문감사인이 감사한 기업의 자기자본비용은 그렇지 않은 경우보다 낮은 것으로 나타났으며, 이는 자본시장에서 투자자 및 기업의 외부이해관계자들이 산업별 전문감사인의 감사품질이 더 높으며 재무제표의 신뢰성을 높이 평가하는 것으로 해석할 수 있다. 셋째, 이익조정이 발생한 기업의 경우라도 산업별 전문감사인이 감사한다면 자기자본비용이 낮은 것으로 나타났다. 발생액을 통하여 이익조정을 한 기업은 정보불균형으로 인한 정보위험이 분산 불가능하며 이것이 시장에서 가치평가 되어 자기자본비용을 증가시킨다(Francis et al. 2004). 하지만 본 연구의 결과 이익조정이 발생했을지라도 산업별 전문감사인이 감사한 기업의 자기자본비용은 낮은 것은 자본시장에서 외부이해관계자들이 산업별 전문감사인의 감사품질을 높이 평가하고 재무제표의 신뢰성을 높이 평가하여 자기자본비용이 낮게 형성되는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 우리나라 감사시장에서 대형회계법인 중에서도 산업별 전문감사인이 존재하고 있음에 대한 증거를 제시하였으며 산업별 전문감사인과 자기자본비용간의 관계에 대한 실증분석 결과를 제시하였다는데 의의가 있다.

The purpose of this paper is to investigate whether industry specialist auditors exist among the Big4s in Korean audit market using the auditor industry specialization as audit quality proxy. Also, this paper analyses the effect of audit quality on the cost of equity capital. In addition, it examines the effect of industry specialist auditors on the cost of equity capital in case of the earnings management firms. This paper measures the audit quality using the industrial market shares and measures the cost of equity capital by the MPEG model which is modified from the abnormal earnings growth model. This paper find as follows. First, this paper finds evidence that industry specialist auditors exist among the Big4s in Korean audit market. Second, the cost of equity capital of the firms audited by industry specialist auditors is lower than those audited by non－industry specialist auditors. This means that in the capital market, investors and interest－parties believe that audit quality of industry specialist auditors is higher and evaluate the reliability of the financial statements audited by the of industry specialist auditors is higher than non－industry specialist auditors. Third, we find that, even in the earnings management firms, the cost of equity capital of the firms audited by industry specialist auditors is lower than those audited by non－industry specialist auditors. The firms which manage earnings through accruals likely incur the information asymmetry, and the firms’ information risk is not to be diversified. Thus, the risk is price in the capital market and increases the cost of equity capital (Francis et al. 2004). However, the result of this paper shows that even in the earnings management firms, the cost of equity capital of the firms audited by industry specialist auditors is lower than those audited by non－industry specialist auditors. This paper’s results add a kind of contribution to the prior research. This paper presents evidence that industry specialist auditors exist among the Big4s in Korean audit market and shows the empirical results on the relationship between the industry specialist auditors and the cost of equity capital.