정부지원과 기술혁신이 창업 중소기업의 효율성, 수익성, 성장성 및 주가수익률에 미치는 영향

Effects of Government Support and Technology Innovation on the Efficiency, Profitability, Growth Potential and Stock Market Returns of Startups in Korea

본 연구에서는 2008년부터 2016년까지의 한국기업데이터(주) KED(Korea Enterprise Data) 데이터베이스에서 제공한 중소기업 2,606개 (기업-연) 정보를 이용하여, 정부의 지원과 기업의 기술혁신 노력이 창업 중소기업의 효율성, 수익성, 성장성 및 장기 누적초과수익률에 미치는 영향을 진단하였다. DEA(data envelopment analysis)방식을 통한 효율성 진단을 하였으며, 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 창업 중소기업의 초기 효율성은 낮으나 혁신활동을 통해 개선할 수 있다는 점이다. 둘째, 단순히 혁신 활동에 매진한다고 하여 수익성이 개선되지는 않다. 셋째, 특허권 취득 활동이 오히려 창업 중소기업의 성장에는 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 비창업 중소기업은 창업 중소기업에 비해 주식 초과수익률이 더 높게 나타나며, 창업 중소기업의 연구활동이 활발해짐에 따라 장기 수익률은 오히려 떨어지는 것으로 나타났다. 그렇지만 이러한 결과가 연구개발 활동이 중소기업에 나쁜 영향을 끼치는 건 아니라는 점이다. 분명히 연구개발 활동이 지닌 긍정적인 효과가 있으며 이를 끌어내기 위해서는 특허권 취득이나 신제품 개발과 같은 구체적인 성과가 동반되어야 한다는 것이다.

This study investigates the effects of the government supports and technology innovation of smalland medium-sized startups in Korea on their efficiency, profitability, growth potentials and long-term performance measured by cumulative abnormal returns (CARs). We use firm-level financial and non-financial data of 2,606 observations out of 270 SMEs (small and medium enterprises) from KED (Korea Enterprise Data, Inc.) database. We apply fixed effects panel regression models as best fit after applying both Lagrange multiplier tests and Hausman tests. For this study, we introduce DEA (data envelopment analysis) to measure the relative efficiency of firms’ R&D (research and development) activities. The main research results are as follows. First, the initial efficiency of startup SMEs is lower than non-startup SMEs, but firms can improve efficiency through innovation activities. Second, simply focusing on innovation activities does not improve profitability. Third, the activity of obtaining patent rights has a negative effect on the growth of startup SMEs. Fourth, non-startup SMEs have higher stock excess returns than startup SMEs, and long-term returns are rather lower as the research activities of startup SMEs become more active. Clearly, there is a positive effect of R&D activities, and in order to take full advantage of R&D, specific achievements such as patent right acquisition or new product development must be accompanied.