공정공시에 대한 시장반응

Market Response to the Fair Disclosure - Stock Crash Risk in the KOSDAQ Market

[연구목적]본 논문은 지난 2002년 시행된 공정공시제도가 코스닥시장에서 본연의 역할을 하고 있는지를 시장의 정보불균형 측정치인 주가붕괴위험을 중심으로 분석하고자 한다. 본 논문은 공정공시의 역할에 따라 정보불균형의 결과인 주가붕괴위험도 영향을 받을 것으로 예상한다. [연구방법]본 논문은 한국채택국제회계기준이 도입된 2011년 이후 코스닥시장에 상장된 기업을 표본으로 하여 공정공시 실시 여부 및 공정공시 횟수의 증가에 따라 주가붕괴위험이 어떻게 변하는지 분석하였다. [연구결과]코스닥시장의 경우 공정공시 실시 여부 및 공정공시 횟수의 증가에 따라 공정공시가 발생한 회계연도에 주가붕괴위험이 높아지는 것으로 확인되었다. [연구의 시사점]첫째, 선행연구를 확장하여 코스닥시장에서의 공정공시 효과를 제시하였다. 둘째, 코스닥시장에서 공정공시의 효과는 상당기간 영향을 미친다는 결과를 보여주었다. 이러한 결과는 코스닥시장에서 공정공시의 역할이 제한적이라고 한다면, 규제당국은 코스닥시장에서 공정공시의 정보유용성을 높이거나, 코스닥시장에 상장된 기업의 정보불균형을 장기적 관점에서 낮추기 위한 추가적인 제도의 모색이 필요하다는 시사점을 제시한다.

[Purpose]This paper examines whether the fair disclosure, which was implemented in 2002, is fulfilling its role in the KOSDAQ market, based on the stock crash risk, a measure of information asymmetry. This paper expects that stock crash risk, the result of information asymmetry, will be affected by the role of the fair disclosure. [Methodology]Using samples listed on the KOSDAQ market since 2011 when K-IFRS is introduced, this paper analyzes how the stock crash risk changes with an issuance of fair disclosures or an increase in the number of fair disclosures. [Findings]In the case of the KOSDAQ market, the stock crash risk increases in the fiscal year with the occurrence of fair disclosures or the increase in the number of fair disclosures. [Implications]First, we show the effect of fair disclosures in the KOSDAQ market. Second, we show that the effectiveness of fair disclosures in the KOSDAQ market persists for a considerable period of time. These results suggest that if the role of fair disclosure in the KOSDAQ market is limited, regulators need to seek additional systems to increase the information usefulness of fair disclosure in the KOSDAQ market or to lower the information asymmetry from a long-term perspective.