원가비대칭성과 이익조정이 가치관련성에 미치는 영향

The Effects of Cost Asymmetry and Earnings Management on Value Relevance

[연구목적] 본 연구는 2011년부터 2018년까지 유가증권시장 상장회사를 대상으로 원가비대칭성과 이익조정간의 관계를 살펴보고, 이들이 자본시장에서 가치관련성에 미치는 영향을 분석하였다. [연구방법] 원가비대칭성은 Homburg and Nasev(2008) 모형을 이용하여 원가의 하방경직성으로 측정하고, 이익조정은 Dechow et al.(1995)의 수정 Jones 모형을 이용하여 측정하였으며, 가치관련성은 Ohlson(1995) 모형을 토대로 검증하였다. 원가비대칭성으로 Weiss(2010) 모형과 가치관련성으로 주가수익률모형을 이용하여 추가분석하였다. [연구결과] 분석결과는 첫째, 원가비대칭적 경영행태가 이익조정을 감소시킨다는 것으로 나타났다. 둘째, 이익조정이 가치관련성에 미치는 영향은 순이익의 가치관련성을 감소시키고 순자산의 가치관련성을 증가시키는 것으로 나타났다. 셋째, 원가비대칭성이 가치관련성에 미치는 영향도 순이익의 가치관련성을 감소시키고 순자산의 가치관련성을 증가시키는 것으로 나타났다. 넷째, 이익조정과 원가비대칭성의 상호작용은 순이익과 순자산의 가치관련성에 증분적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 상향의 이익조정과 원가비대칭성가 모두 높은 기업들은 재무건전성이 매우 취약한 기업일 가능성이 높기 때문에 상향의 이익조정을 하였음에도 매출감소시 원가를 비례적으로 감소시키지 못함으로써 원가비대칭성과 이익조정간에 음(-)의 관계가 약화되어 순이익과 순자산의 가치관련성에 증분적 효과가 나타난 것으로 판단된다. [연구의 시사점] 본 연구결과의 시사점은 이익조정과 원가비대칭성이 가치관련성에 미치는 영향을 통해서 이익조정과 원가비대칭성 수준이 모두 높은 기업은 재무적 취약기업으로서 순이익과 순자산의 가치관련성에 증분적 효과가 나타난다는 것을 확인했다는 점에서 큰 의미가 있다.

[Purpose] The purpose of this study is to examine the relationship between cost asymmetry and earnings management and analyze the effect of cost asymmetry and earnings management on the value relevance in the capital market. The sample consists of 3,589 firm-year observations listed on KOSPI from 2011 to 2018. [Methodology] The cost asymmetry is measured using the Homburg and Nasev(2008) model and discretionary accruals are a proxy for earnings management measured using the modified Jones model (Dechow et al. 1995). The value relevance effect is verified based on the Ohlson(1995) model. We use OLS regression to investigate the effect of cost asymmetry and earnings management on value relevance. [Findings] The results are as follows; first, cost asymmetry significantly reduces earnings management. Second, earnings management reduces the value relevance of net income and increases that of equity book value. Third, cost asymmetry also reduces the value relevance of net income and increases that of equity book value. Fourth, the interaction between earnings management and cost asymmetry incrementally reduces the value relevance of net income and increases that of equity book value. [Implications] The implications of this study is that companies with high levels of both earnings management and cost asymmetry are financial distressed firms that have an incremental effect on net income and equity book value relevance.