외국 자본 유입과 국내 투자 연계

Foreign Capital Inflows and Domestic Investment Nexus: A Case study of the East African Community (EAC)

기존 문헌에 따르면, 많은 국가 중 특히 개발도상국은 국내 저축과 투자 사이의 간극을 좁혀 성장을 유지하기 위해 외화 유입에 의존한다. 역사적 관점에 따르면, 자본계정의 자유화는 1980년대 국제통화기금(IMF)과 세계은행(World Bank)으로 인한 고비용에 따른 자본 공급이 낮은 국가들에 가장 먼저 제시되었다. 이 정책의 성공은 많은 국가 내의 투자수준을 증가시켰을 것이다. 그러나, 경제 개방과 국경을 넘는 금융거래에 대한 규제 철폐가 수여국에 긍정적인 결과를 가져왔는지에 대해서는 아직 논의가 분분하다. 일부 연구는 긍정적인 영향을 발견했고 그에 반해 다른 연구들은 외화 유입과 투자 간의 부정적인 효과를 보여줬다. 게다가 대부분의 실증적 연구들은 외국인직접투자와 국내투자와의 관계에 초점을 맞추고 외화 유입이 기타 잠재적 외부 투자원을 간과할 것임에 따라 외국인직접투자만을 고려한다. 본 연구는 동아프리카공동체의 (East African Community or EAC) 5개국(르완다, 케냐, 브룬디, 탄자니아, 우간다)에서의 외국인직접투자 (Foreign direct investment, FDI), 공적원조 (Official development assistance, ODA) 및 송금 (International remittances) 으로 세분된 외화 유입의 효과를 살펴본다. 본 연구는 1990년부터 2019년까지의 시계열 자료에 자기회귀분배시차모형(Autoregressive Distributed Lag Model, ARDL)을 적용한다. 공적개발원조에 대한 연구 결과는 공적개발원조가 전 5개국의 국내투자에 긍정적인 영향을 끼친다는 것을 보여준다. 송금에 대한 연구 결과는 케냐의 국내투자에는 긍정적인 영향을 미치나 르완다에는 부정적인 영향이 관측된 것을 보여준다. 이에 따라 케냐의 경우에는 더 많은 외국인 투자자 유치를 위한 정책이 필요한 반면, 다른 국가들의 경우에는 현지 기업가를 육성하고 보호하는 것에 초점을 맞춰야 한다. 모든 EAC 국가들이 급속한 경제성장 달성하기 위해 공적개발원조의 사용을 권고한다.

According to existing literature, many countries especially developing countries rely on foreign capital inflows (FCIs) to close the gap between domestic savings and investments and therefore securing growth. From historical view, the liberalization of capital account was first suggested to countries with low supply of capital, due to the high cost of it by IMF and the World Bank in the 1980s. The success of this policy would increase the level of investments in those countries. However, debate is still open on whether the opening up of economies and removal of restrictions on cross-border financial transactions have brought positive results on receiving countries. The existing studies show inconclusive results. Some studies found out a positive effect, whereas other studies showed a negative effect between FCIs and investment. Moreover, most empirical studies focused on the relationship between FDI and domestic investment. However, taking into account only FDI as FCIs would be ignoring other potential external sources of investment. Accordingly, this study examines the effect of FCIs which are disaggregated into foreign direct investment (FDI), official aids (ODA) and remittances on domestic investment in five members of the East African Community (Rwanda, Kenya, Burundi, Tanzania and Uganda). This paper applies the auto regressive distributed lag model (ARDL) on time series data from 1990 to 2019. The findings indicate that FDI positively affects domestic investment of Kenya while a negative effect on domestic investment is observed for the case of Rwanda and no effect on the remaining countries ( Burundi, Uganda, and Tanzania). The results for ODA show that ODA positively affects domestic investment in all five countries. The remittances results show a positive impact on domestic investment in Kenya, while a negative effect is observed for Rwanda.