미래 이익지속성에 대한 배당정보효과 -이익신뢰성 의심기업을 중심으로-

Analysis of Signaling Effect of Dividends on Future Earnings Persistence -Focusing on the Suspected Firms in Earnings Reliability-

본 연구는 Skinner and Soltes(2011)의 연구모형을 중심으로 미래 이익지속성에 대해 배당이 가지는 정보효과가 이익의 신뢰성에 따라 차이가 있는지를 검증하였다. 이익의 신뢰성이 의심되는 기업 (본 연구에서는 이하 ‘이익신뢰성 의심기업’이라 한다)으로 적자회피기업, 이익감소회피기업, 기대배당 부족기업을 설정하고, 이들 기업이 배당의 미래 이익지속성에 대한 배당정보효과가 다른 기업들과 차별적인지를 검증하였다. 자본시장에서 정보로서 배당이 가지는 중요성으로 인해 본 연구의 대상인 ‘이익신뢰성 의심기업’은 배당을 위한 여력이 부족함에도 불구하고 사전에 당기이익을 증가시키는 이익조정 유인을 가질 수 있을 것이고, 이렇게 조정된 이익에 근거한 배당은 미래성과에 대한 정보전달수단으로서 배당과는 그 동기와 목적이 다를 수 있어 배당의 정보효과도 차이가 날 수 있다. 본 연구의 실증결과 ‘이익신뢰성 의심기업’에서 배당여부와 배당크기에 따른 미래이익 지속성은 통계적으로 유의한 음(-)의 값을 가지거나 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 배당의 원천이 되는 이익의 속성을 고려하지 않은 Skinner and Soltes(2011)의 연구와 달리 ‘이익신뢰성 의심기업’에서의 배당은 기존의 이익지속성 정보를 약화시키는 역할을 하고 있음을 의미한다. 결국 이는 배당의 원천이 되는 이익의 속성에 따라 배당의 질(Quality), 즉 정보로서의 효과가 다를 수 있음을 의미한다는 것으로, 모든 기업에서 배당이 미래 이익에 대한 정보전달의 수단으로서 긍정적인 역할을 수행한다고 보기는 어렵다고 할 수 있다. 이는 이익의 신뢰성이 미래이익에 대한 정보를 전달하는 수단으로 배당의 정보효과를 평가하는데 중요한 요소임을 의미한다고 할 수 있다. 본 연구는 정보적 관점에서 배당의 미래 이익지속성에 대한 정보효과를 해석함에 있어 배당원천인 이익의 신뢰성을 고려해야함을 추가적으로 제시하여 배당정책의 정보효과를 다양한 차원에서 해석할 수 있는 가능성을 제공하였다는 점에서 그 의의가 있다.

Based on the research model of Skinner and Soltes (2011), this paper attempts to verify whether in the Suspected Firms in Earnings Reliability the dividend information effect on the future earnings persistence is different from other firms. Companies that are suspected of profit reliability (hereafter referred to as ‘The Suspected Firms in Earnings Reliability’) are set up loss avoidance firms, earnings decrease avoidance firms, expected dividend deficiency firms. Due to the importance of dividends as information in the capital market, the suspected firms in earings reliability may have a incentive to increase the earnings in advance despite the lack of spare for dividends. The dividends based on managed earnings may have different motivations and objectives and their information effect as a means of communicating information on future performance therefore may differ. The empirical results of this study indicate that persistence of future profits based on dividend payout and dividend size was statistically significant negative value or insignificant value in the suspected firms of earnings reliability. Unlike Skinner and Soltes (2011), which does not consider the attributes of profits that are the source of dividends, dividends are not effective as information on future earnings persistence in suspected firms in earnings reliability. After all, this means that the quality of dividends, that is, their effects as information, may vary depending on the nature of the profits that are the source of dividends and dividends cannot be interpreted as a means of communicating information about future profits uniformly across all firms without consideration of the nature of profits. This means that the reliability of earnings is an important factor in evaluating the information effects of dividends as a means of conveying information about future profits. This study academically and practically presents an important implications of earnings reliability as a dividend source in order to interpret the information effect on future earings persistence of dividends from an information point of view.