투자자 심리에 의한 ESG가 기업위험에 미치는 영향

Effects of ESG by Investor Sentiment on Corporate Risk

[연구목적] 본 연구는 ESG 활동에 대한 낙관적인 투자자 심리를 전제로 하여, 기업의 펀드멘탈 이외에 투자자 심리에 따른 ESG 활동이 기업의 위험을 완화시키는지 실증적으로 검증한다. 그리고 경영 환경이 악화될수록 이러한 ESG의 긍정적인 역할이 보다 명확해지는지 확인한다. 또한 회계 투명성이 높을수록 투자자 심리에 의한 ESG가 기업 위험을 완화시키는 효과가 증가하며 경영 불확실성이 높은 경우 회계 투명성의 조절적 효과가 더욱 뚜렷해지는지 검증한다. [연구방법] 2015년부터 2020년까지 한국지배구조원의 ESG등급이 확인가능한 상장기업을 대상으로 회귀분석을 실시하며, 코로나19 팬데믹으로 인하여 경영 불확실성이 극도로 증가한 2020년과 2019년을 비교･분석함으로써 투자자 심리에 의한 ESG의 긍정적 역할이 차이를 보이는지 확인한다. 또한 조절 회귀분석을 통하여 비정상ESG와 기업위험간 관련성에 대한 회계투명성의 조절효과를 검증한다. [연구결과] 2015년에서 2019년을 대상으로 회귀분석한 결과, 투자자 심리에 의한 ESG가 기업위험을 감소시킨다는 증거는 발견되지 않았다. 그러나 코로나19 팬데믹으로 인하여 경영 불확실성이 급증하는 2020년도 자료를 이용한 분석결과, 경영 환경이 악화되는 상황에서 투자자 심리에 어필하는 ESG가 기업의 위험을 완화시키며 회계 투명성이 증가할수록 투자자의 심리에 의한 ESG의 위험 감소 효과가 더욱 강화된다는 사실을 확인하였다. [연구의 시사점] 본 연구는 경영 불확실성이 높은 환경일수록 투자자의 심리적 기대에 의한 ESG가 기업의 위험을 유의적으로 감소시키고 가치 프리미엄을 만들 수 있다는 함의를 도출한다. 또한 ESG가 시장에서 긍정적인 평가 요소로 작용할 수 있으며 회계 투명성이 이러한 관계를 강화시킬 수 있다는 증거를 통하여 보다 적극적인 기업의 ESG를 유도함과 동시에 투명하고 사회적 책임을 다하는 경영 정책이 기업의 지속가능성을 위한 선순환고리로 연결될 수 있다는 시사점을 제공할 것으로 기대한다.

[Purpose] This study empirically verifies whether ESG activities based on investor sentiment mitigate corporate risks. And check whether this positive role of ESG becomes clearer as the business uncertainty. In addition, the higher the accounting transparency, the greater the effect of ESG driven by investor sentiment to mitigate corporate risk, and it is verified whether the moderating effect of accounting transparency becomes more pronounced when management uncertainty is high. [Methodology] From 2015 to 2020, a regression analysis is conducted on listed companies whose ESG rating can be confirmed by the Korea Governance Service. Check whether the positive role of ESG by sentiment shows a difference. Also, the moderating effect of accounting transparency on the relationship between abnormal ESG and corporate risk is verified through controlled regression analysis. [Findings] a result of a regression analysis, no evidence was found that ESG by investor sentiment reduces corporate risk. However, as a result of analysis using data from 2020, where management uncertainty is rapidly increasing due to the COVID-19 pandemic, ESG, which appeals to investor sentiment in a deteriorating business environment, mitigates corporate risk. And as accounting transparency increases, the risk reduction effect of ESG by investor sentiment was further strengthened. [Implications] This study derives the implication that ESG based on investor s sentiment can significantly reduce corporate risk and create a value premium in an environment with high management uncertainty. In addition, the ESG has recently been positioned as a positive evaluation factor in the market and the evidence that accounting transparency can strengthen this relationship leads to more active ESG of companies.