재벌 및 비재벌기업에서 주식유동성이 혁신에 미치는 영향

The Effects of Stock Liquidity on Chaebol and Non-Chaebol’s Innovation: Internal Reserve and Advertising Expense

본 연구는 재벌 및 비재벌기업에서 주식유동성과 혁신의 관계를 살펴본다. 높은 주식유동성은 자본비용을 감소시키며, 이는 혁신을 비롯한 경영의사결정 과정에 영향을 미칠 수 있다. 또한 동영향은 대체적 자본조달 수준에 차이를 보이는 재벌 및 비재벌기업에서 차별적으로 나타날 수 있다. 이에 본고는 2004년부터 2019년 기간의 유가증권시장 상장사를 대상으로 재벌과 비재벌기업의 주식유동성이 혁신에 어떠한 영향을 미치는지 알아보았다. 나아가 본 연구는 이들 관계가 기업의 유보금 수준에 따라 상이하게 나타나는지 분석하였으며, 주식유동성에 영향을 미칠 수 있는 광고비 효과에 대해서도 확인하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 비재벌기업에서 주식비유동성과 혁신은 부(-)의 관련성을 가졌으나, 재벌기업에서는 이들 간 유의미한 관계가 나타나지 않았다. 이는 주식비유동성 상승에 따른 자본비용 증가가 혁신의 저해요소로 작용할 수 있음을 보여주며, 이러한 부정적 영향은 내부자본시장 접근성이 떨어지는 비재벌기업에서 유효하게 나타남을 의미한다. 둘째, 비재벌기업에서 주식비유동성은 유의한 음(-)의 값, 유보금은 유의한 양(+)의 값을 가졌으나, 주식비유동성과 유보금의 교차항은 혁신과 유의미한 관련성을 보이지 않았다. 셋째, 광고비는 재벌 및 비재벌기업의 혁신과 유의한 관련성을 보이지 않았다. 본고는 그동안 연구가 제한적이었던 주식유동성과 혁신의 관계를 분석함에 있어, 재벌이라는 한국 특유의 기업구조를 고려하였다. 또한 본 연구는 주식유동성과 혁신의 관계에 영향을 미칠 수 있는 유보금과 광고비의 효과까지 살펴보았다는 점에서 의의를 가진다. 그럼에도 불구하고 본고는 개별 기업의 뉴스, 공시 등 주식유동성에 영향을 줄 수 있는 정보효과까지 고려하지 못하였다는 한계를 내포한다.

This study explores the impact of stock liquidity on innovation using data of Chaebol and non-Chaebol firms. We also investigate the relation between the interaction term(stock liquidity-internal reserve) and innovation. In addition, this paper explores the advertising effect which can influence the stock liquidity. Our sample consists of KOSPI-listed firms from 2004 to 2019. Major findings of this study are as follows: First, the stock illiquidity has a negative effect on innovation when companies belong to non-Chaebol. This finding implies that the increase of stock illiquidity can reduce the firm’s innovation activities in non-Chaebol firms. Second, in non-Chaebol firms, the coefficient of stock illiquidity is significantly negative and the coefficient of internal reserve is significantly positive. But the interaction term between stock illiquidity and internal reserve does not have a significant relationship with innovation. Third, the advertising expense does not have a significant influence on the innovation of Chaebol and non-Chaebol firms. This paper has academic contributions in that it considered the unique feature of Korean firms(Chaebol), the internal reserve, and the advertising effects when analyzing the relationships between stock liquidity and innovation. Nevertheless, there is a limitation that we can not consider the effect of information, which may influence stock liquidity.