기업분할 공시가 주주의 부에 미치는 영향

유가증권시장 중심으로

본 연구는 1999년 1월부터 2020년 12월까지의 기간 동안 발생한 KOSPI시장 상장기업의 기업분할 공시 표본 106개를 통해 기업분할 공시가 주가에 영향을 미치는지 알아볼 수 있도록 공시일 전․후 각 10일씩을 사건기간으로 하여 전체표본, 분할방법별, 그리고 운전자본흑자/적자 구별하여 사건연구 기법을 활용한 공시효과를 실증분석하였다. 전체표본에 대한 연구결과, 기업분할 공시는 공시 당일 공시효과가 나타났지만 공시효과가 지속되지는 않고 10일 이내 없어졌다. 분할유형별 공시효과에서는 공시일 당일 인적분할, 물적분할 모두 유의한 공시효과가 나타났으며 분할유형별 차이분석에서 인적분할의 공시효과가 더 큼을 확인하였다. 이는 인적분할이 분할된 기업을 상장하는 경우가 대부분이어서 주주의 기대심리가 보다 크게 작용한 결과로 해석된다. 운전자본 흑자/적자여부에 따른 공시효과 분석에서도 분할유형별 공시효과 같이 공시일 당일 모두 유의한 공시효과가 나타났으며 차이분석에서는 운전자본 적자기업의 공시효과가 더 큼을 확인할 수 있었다. 회귀식 추정결과 분할 공시를 하였을 경우 분할유형이 가장 큰 영향을 미친다는 것을 알 수 있다. 또한 물적분할보다는 인적분할에 대한 주주의 기대심리가 더 큼을 확인할 수 있었다. 있다. 또한 분할기업의 매출액순이익률이 클수록 주주에게 악재로 작용함을 알 수 있었다. 마지막으로 기업분할시 운전자본이 흑자이고 매출액순이익률이 큰 기업이 물적분할을 하면 주주에게 부정적인 영향을 미치는 것을 확인할 수 있었다.

In this study, 10 days before and after the announcement date were analyzed to find out whether the announcement of the spin-off had an effect on the stock price through the sample of 106 companies listed on the KOSPI market that occurred during the period from January 1999 to December 2020. The effect of announcement using the case study technique was empirically analyzed by dividing the total sample, division method, and working capital surplus/loss by case period. As a result of the study on the entire sample, the announcement effect of the company spin-off was revealed on the day of announcement, but the announcement effect did not last and disappeared within 10 days. In the announcement effect by type of division, significant announcement effects were found for both personal division and physical division on the day of announcement. This is interpreted as a result of greater shareholder expectations as most of the cases in which spin-off companies are listed. In the analysis of the announcement effect according to the presence of a working capital surplus or a deficit, a significant announcement effect was found on the day of announcement, such as the announcement effect by type of spin-off. As a result of the regression equation estimation, it can be seen that the type of division has the greatest influence when division is disclosed. In addition, it was confirmed that shareholders’ expectations for a personal spin-off were higher than for a physical spin-off. have. In addition, it was found that the higher the net profit to sales ratio of the spin-off company is, the more negative it is for shareholders. Lastly, it was confirmed that a physical spin-off of a company with a surplus in working capital and a large net profit margin during the spin-off has a negative effect on shareholders.