자사주보유와 이익조정

Stock Repurchase and Earnings Management

자기주식 매매를 통해 전략적으로 주가안정이나 이익조정을 할 수 있다는 점을 고려하여 자기주식 보유 비중에 따라 경영자의 이익조정이 어떻게 나타나는지와 이익조정이 2018년 이후 개정된 신외부감사법 시행 이후 차이가 나타나는지를 검증하였다. 첫째, 자기주식보유비중이 낮은 경우 양(＋)의 이익조정을 하는데 반해 자기주식보유비중이 높은 경우 음(－)의 이익조정을 하고 있는 것으로 나타났다. 실제이익조정의 경우 자사주비중이 높을수록 영업현금흐름과 판매관리비를 이용한 실제이익조정을 한다고 할 수 있다. 둘째, 외부감사법 개정 전에는 자기주식 보유비중이 높을수록 음(－)의 이익조정이 상대적으로 많은 것을 알 수 있다. 하지만, 외부감사법 개정 이후 자기주식보유비중이 높을수록 재량적발생액과 실제이익조정을 통해 이익을 상향조정한다고 할 수 있다. 셋째, 자기주식비중이 높은 기업을 대상으로 분석한 결과, 외부감사법 개정 이후에는 자기주식보유비중이 높을수록 재량적발생액과 실제이익조정을 통해 이익을 상향조정한다고 해석할 수 있다. 외부감사법 개정이후 자기주식비중이 높은 기업들은 자기주식보유로 주당이익이 상승함에도 불구하고 재량적발생액과 실제영업활동을 통한 이익조정을 한다는 점을 알 수 있다. 자본시장참여자들은 자기주식비중이 높은 기업에 대해서는 이익조정의 가능성이 존재한다는 점을 고려해야 할 것이다.

Considering that stock price stability or profit adjustment can be strategically performed through treasury stock trading, it was verified how managers’ earnings’ management appears according to the proportion of treasury stock holdings and differences since the enforcement of the revised New External Audit Act since 2018. First, when the ratio of treasury stock holdings is low, positive (＋) profit adjustment is performed, whereas when the ratio of treasury stock holdings is high, negative (－) profit adjustment is performed. In the case of real earnings management, it can be seen that the higher the share of treasury stocks, the more actual profit adjustment is made using operating cash flow and sales management expenses. Second, before the revision of the External Audit Act, it can be seen that the higher the proportion of treasury stock holdings, the more negative (－) earnings adjustment is. However, it can be said that the higher the proportion of treasury stock holdings after the revision of the External Audit Act, the higher the profit through discretionary accruals and actual profit adjustments. Capital market participants should take into account that there is a possibility of earnings adjustment for companies with a high proportion of treasury stocks.