손해보험회사의 지급여력비율 적정성에 따른 지배구조와 기업가치

Governance and Corporate Value according toThe Adequacy of The Non－life InsuranceCompany’s Risk Based Capital Ratio

본 연구는 지급여력비율(RBC)이 상대적으로 낮은 100%이상에서 200%미만을 적정한 가용자본을 유지한 손해보험사로 정의하고, 200%이상인 경우 과도한 가용자본의 기업으로 분류하였다. 지배구조가 잘 작동되는 기업을 지급여력비율은 상대적으로 낮은 적정 가용자본 기업들로 예상하고 분석을 수행하였다. 분석결과, 첫째, 지급여력비율(RBC)이 상대적으로 낮은 적정 가용자본 기업들의 경우, 지배구조(최대주주지분율)가 잘 작동되어 기업가치가 유의적으로 클 것으로 보았지만 그렇지 못했다. 하지만 지급여력비율(RBC)이 상대적으로 높은 과도한 가용자본을 가진 기업일수록 지배구조(최대주주지분율)이 잘 작동되어 기업가치를 증가시켰다. 이는 최대주주들은 자신들의 재량권을 높일 의도로 현금보유수준을 높일 수 있으므로 가용자본이 높은 기업들일수록 최대주주지분에 의한 의사결정이 효과적일 것과 일치한다. 둘째, 지배구조(사외이사비율)는 적정한 기업과 과도한 지급여력비율 기업 모두에서 기업가치와 유의적인 양(＋)의 관련성을 가졌다. 사외이사비율은 지급여력비율 적정성에 유무에 따라 차별적인 기업가치가 확인되지 않았다. 셋째, 지배구조(외국인지분율)는 지급여력비율(RBC)이 적정한 기업일수록 기업가치에 유의적인 양(＋)의 관련성을 가지는 것으로 분석되었으며, 과도한 우량기업의 경우는 유의성이 나타나지 않았다. 외국인지분율은 적정한 가용자본의 유지한 기업일수록 더 기업가치에 유의적인 영향을 미치는 것은 외국인투자자들은 가용자본의 축적보다는 배당을 선호하고, 지배구조를 작 작동시켜 자원을 효율적으로 배분시킨다는 관점에서 분석결과와 개념적으로 일치한다. 본 연구는 지급여력비율의 적정성(100%이상～200%미만)에 초점을 두고 적정한 가용자본을 보유한 손해보험사일수록 기업 지배구조가 잘 작동하고, 기업가치에도 유의적인 양(＋)의 영향을 미칠 것으로 보고 연구를 진행하였다. 비록 지배구조의 세 가지 대용변수 중에서 외국인지분율이 예상된 결과와 일치하였지만, 손해보험사들의 지배구조의 중요성을 지급여력비율의 적정성 관점에서 부각시켰다는 점에서 연구의 공헌점을 찾을 수 있었다.

In this study, between 100% and less than 200% of the relatively low RBC(Risk Based Capital) was defined as non－life insurers that maintained adequate available capital, and if it was more than 200%, it was classified as companies with excessive. Companies with good governance structure were expected to have a relatively low ratio of appropriate available capital companies and analyzed. As a result of the analysis, first, in the case of appropriate available capital companies with a relatively low RBC, the governance structure (maximum shareholder share) was expected to work well and have significantly large corporate value, but it was not. However, the higher the RBC, the better the governance structure (maximum shareholder share) works, increasing corporate value. This is consistent with the fact that the largest shareholders can increase their level of cash holdings with the intention of increasing their discretion, so companies with higher available capital will be more effective in making decisions based on the largest shareholder s stake. Second, the governance structure (outside director ratio) had a significant positive (＋) relationship with corporate value in both appropriate and excessive payment capacity ratio companies. The ratio of outside directors was not differentiated according to the adequacy of the payment capacity ratio. Third, it was analyzed that the governance structure (foreign ownership ratio) has a significant positive (＋) relationship with corporate value as companies with an appropriate RBC, and there was no significance in the case of excess blue－chip companies. The foreign equity ratio has a more significant impact on corporate value as companies maintain adequate available capital, which is conceptually consistent with the analysis results in that foreign investors prefer dividends rather than accumulation of available capital and effectively allocate resources by operating governance. This study focuses on the adequacy of the RBC(more than 100% to less than 200%) and believes that the corporate governance structure will work well and have a significant positive (＋) effect on corporate value. However, due to the characteristics of industries where there are not many listed companies, it is not possible to conduct empirical analysis with a large number of samples.