잉여금 리스크패리티를 활용한 DB퇴직연금제도의 자산배분전략 실증분석

An Empirical Analysis of The Asset Allocation Strategies of The Defined Benefit Pension Plans Based on Surplus Risk Parity

국내 확정급여형(DB) 퇴직연금제도는 원리금 보장 중심의 적립금 운용으로 향후 적립부족위험 및 기업의 재무위험에 노출될 개연성이 높다. 이를 개선하기 위해서 ALM에 기반한 부채연계투자(LDI)전략이 요구된다. 본 논문은 잉여금 중심의 리스크패리티(RP) 포트폴리오 접근법을 통해 현행 퇴직연금제도에서 활용 가능한 자산운용전략을 비교분석하고 ‘국면전환 RP전략’을 LDI전략으로 제시하고 있다. 실증분석결과 국면전환 RP전략은 최소 분산포트폴리오(MVP), 최대 리스크분산포트폴리오(MDP), 전통적 RP전략, 계층적 RP전략보다 높은 위험조정수익률(RASR)과 안정적인 적립비율 추이를 보여주었다. 이는 국면전환 RP전략이 고변동성국면에서는 부채매칭 포트폴리오를, 저변동성국면에서는 수익추구 포트폴리오를 채택하는 것에 기인한다. 하지만, 연구모형의 성과는 절대적이지 않으며 투자기간, 투자자산 등에 따라 달라질 수 있으므로 자산운용 적용 시에는 기금별 IPS를 고려한 종합적인 검토가 필요하다. 향후 본 연구의 방법론 및 결과는 퇴직 연기금 자산운용의 활성화 및 안정화에 기여할 것으로 기대한다.

To manage the surplus risk of DB pension plan, this research compares and analyzes asset management strategies available in the current DB pension plan through a risk parity(RP) approach centered on surplus. In conclusion, “Regime switching RP” is presented as an LDI strategy that combines “Classic RP” with “Hierarchical RP”. Empirical analysis implies that the Regime switching RP shows a higher risk-adjusted return and stable funding ratio trend than MVP, MDP, Classic RP, Hierarchical RP. In fact, Regime switching RP implements a portfolio of liability matching in high-volatility regime and a portfolio of return seeking in low-volatility regime. The methodology and results of this study are expected to contribute to the activation and stabilization of asset management of retirement pension funds.