기업의 차입제약과 금융충격의 효과

Borrowing Constraints, Financial Frictions and the Effects of Financial Shocks

본 연구는 금융시장의 불완전성을 감안한 확률적 동학 일반균형 모형을 설정하고, 금융충격이 실물경제에 미치는 영향을 실증분석하였다. Jermann and Quadrini(2012)를 기반으로 기업의 자금조달구조와 대출의 차입제약을 반영한 모형을 이용하여 금융충격이 거시경제변수에 어떤 파급효과를 가지는가를 분석하였다. 그러나 본 연구는 차입제약조건을 달리하였다. Jermann and Quadrini(2012)에서 금융기관은 기업의 순자산을 기준으로 차입제약을 가하였지만, 본 연구는 기업의 시장가치를 기준으로 차입제약을 가하는 것으로 변형하였다. 이렇게 변형된 모형에 대해 우리나라의 자금조달 자료를 이용하여 모의실험을 행한 추정결과에 따르면, 금융충격은 기술충격에 못지 않게 경제의 변동성을 야기하는 요인으로 작동하였다. 또한 시장가치로 차입제약조건이 적용될 때 금융충격은 경제의 변동성에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다.

This paper sets up a DSGE model with a financial market imperfection and analyses the effects of a financial shock on the real economy. Based on Jermann and Quadrini(2012), it builds a model economy with a firm’s financing structure of debt and equity. However, its model differs from that of Jermann and Quadrini(2012) in terms of the firm’s borrowing constraint. In their model, a firm’s loans are constrained by its net worth. Meanwhile, they are constrained by its market value in our model. We calibrate a DSGE model by applying Korean data and simulate the model economy. From the simulation, we find that a financial shock plays an important role in propagating the business cycle. In addition, a financial shock has a more amplifying impact on the real economy when a firm’s loans are constrained by its market value.