대외경제충격과 경제정책 불확실성이 한국경제에 미치는 영향

Analyzing the Impact of External Shocks and Economic Policy Uncertainty on the Korean Economy

본 연구에서는 대외경제변수인 국제유가와 실질실효환율의 상승충격과 우리나라, 미국, 중국의 경제정책 불확실성 증가충격이 우리나라 거시경제에 미치는 영향을 분석하였다. 외환위기 이후인 2001년부터 2019년까지의 자료를 활용하여 VAR모형을 추정하였고, 우리나라 거시경제변수들의 대외경제 및 정책불확실성 충격에 대한 반응을 분석하였다. 그 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 원화 강세는 유가의 상승 충격을 상쇄하여 경제에 긍정적인 영향을 미쳤다. 반면, 국내 경제정책과 미국 경제정책 불확실성은 원화 강세를 상쇄하여 경제에 부정적인 영향을 미쳤다. 중국의 경제정책 불확실성은 우리나라 경제에 뚜렷한 영향을 미치지 못하였다. 둘째, 유가 상승충격과 경제정책 불확실성 충격은 경기 수축기에 경제에 부정적 영향을 미쳤고, 원화 강세 충격은 경기 수축기에 경제에 긍정적 영향을 미쳤다. 셋째, 역사적 요인분해 결과 경제정책 불확실성 충격이 경제성장률과 기업생산에 미치는 영향이 유가충격이나 환율충격에 비해 더욱 큰 것으로 나타났다. 유가 상승충격도 비교적 최근까지 지속적으 로 경제에 영향을 미치고 있다. 반면, 환율충격은 과거에 비해 최근으로 올수록 그 영향력이 작아지는 것으로 분석되었다.

In this article, we analyze the impact of external shocks and economic policy uncertainty on Korean economy. As the external shocks, we consider crude oil price and real effective exchange rate and as the economic policy uncertainty, we include that of Korea, US and China. We estimate VAR model using the data during 2001 to 2019 and further analyze the response of Korean economic variables to those shocks. Our analysis presents the following results. First, an appreciation of the Korean currency has a positive effect on the economy by offsetting the negative impact of crude oil price shock. However, an increase in the domestic and the US economic policy uncertainty shocks has a negative effect on the economy by offsetting the positive impact of currency appreciation. The Chinese economic policy uncertainty has little impact on the Korean economy. Second, from a business cycle standpoint, crude oil price and economic policy uncertainty shocks exert a negative effect on the economy in the contraction phase, whereas the Korean currency appreciation shock exerts a positive effect in the expansion phase. Fourth, the results of historical decomposition of shocks indicate that the economic policy uncertainty has a larger effect on the economic growth rate and the industrial productions than oil price and exchange rate shocks.