일본 기업 간 신용재배분의 요인분석

The Evolution of Credit Reallocation across Japanese Firms

본 연구는 일본 기업 간에 신용재배분 규모가 어떠한 요인에 의하여 변동하는지를 분석하였다. 이를 위해 베이지언 동적요인모형(Bayesian dynamic factor model)을 이용하여 산업별 신용재배분 규모를 변동시키는 공통요인, 개별 산업에 영향을 미치는 산업요인, 특이요인 등을 추정하였다. 공통요인은 경제성장률과 높은 양(+)의 상관관계를 가진 것으로 밝혀졌으며, 총부채의 재배분 규모의 변동을 야기하는 주요 동인으로 드러났다. 반면 대출금의 경우 산업요인의 영향력이 가장 컸는데, 이러한 결과는 은행의 대출태도 및 기업의 대출자금 조달 여건이 산업별로 크게 상이함을 반영한 결과이다. 아울러 특이요인이 채권의 재배분 규모의 변동에 가장 큰 영향을 미치는 것으로 드러났는데, 이는 채권의 재배분 규모 증감이 여타 부채의 재배분 규모의 변화와 상이하게 움직였다는 것을 의미한다. 본 연구는 산업별로 공통요인과 산업요인의 중요성이 다르다는 결과를 도출하였는데, 이러한 결과는 산업정책 수립에 있어서 각 산업별 자금조달 행태를 고려하여야 한다는 시사점을 제시한다.

This paper investigates the driving forces behind dynamic movements of credit reallocation from an industrial perspective using credit reallocation rates of total credit, loans, and bonds in 17 manufacturing industries during the 1980-2011 period. I employ a Bayesian dynamic latent factor model to decompose industrial credit reallocation rates into common, industry-specific, and idiosyncratic factors. The common factor rose during the credit boom((19851989), reduced after the bubble bursted in 1990, and then intensified again in 1997 when the banking crisis hit the Japanese economy. The common factor plays the most important role in driving reallocation of total credit, while industry-specific factor is the major contributor for loan reallocation fluctuation. From 1999 to 2011, the common factor gains more importance as driving forces behind the evolution of credit reallocation which suggests that the policy reforms, implemented after the 1997 banking crisis, led firms in different industries to exhibit similar financing behaviors.