평균-분산 효용함수하에서 CAPM의 유도

Deriving the CAPM under the Mean-Variance Utility Function

본 논문은 평균-분산 효용함수하에서 CAPM을 유도하였다. 이는 다음과 같은 학술적 의의를 갖는다. 첫째, 본 논문은 Sharpe(1964), Lintner(1965), Mossin(1966), Huang & Litzenberger(1988) 등 기존 연구들이 제시한 CAPM의 유도 방법들에 더하여 CAPM을 유도하는 새로운 방법을 제시하였다. 둘째, 본 논문은 CAPM을 유도하기 위한 가정으로 평균-분산 효용함수를 제시함으로써 Markowitz(1959), Tobin(1958, 1969), Borch(1969), Feldstein(1969), Ross(1978), Nielsen(1990), Allingham(1991), Berk(1997) 등 CAPM이 성립하는 가정이나 조건을 연구하는 분야에 기여하였다. 셋째, Markowitz(1959), Tobin(1958, 1969), Borch(1969), Feldstein(1969), Ross(1978), Nielsen(1990), Allingham(1991), Berk(1997) 등 기존 연구들이 제시하는 CAPM 성립의 가정이나 조건이 직관적이지 못하고 매우 수학적인 데 반해, 본 논문은 평균-분산 효용함수라는 직관적이면서도 매우 단순한 CAPM 유도 가정을 제시하였다.

This article has derived the CAPM under the mean-variance utility function. Thus, it has the following academic significance. Firstly, the article has proposed a new way of deriving the CAPM in addition to the various traditional ones by previous studies of Sharpe(1964), Lintner(1965), Mossin(1966), Huang & Litzenberger(1988), etc. Secondly, by proposing the assumption of mean-variance utility to derive the CAPM, it has contributed to the research on assumptions or conditions for the CAPM such as Markowitz(1959), Tobin(1958, 1969), Borch(1969), Feldstein(1969), Ross(1978), Nielsen(1990), Allingham(1991), Berk(1997), etc. Thirdly, it has proposed an intuitive and simple assumption of mean-variance utility to derive the CAPM unlike the traditional nonintuitive and mathematical assumptions or conditions for the CAPM proposed by preceding researches of Markowitz(1959), Tobin(1958, 1969), Borch(1969), Feldstein(1969), Ross(1978), Nielsen(1990), Allingham(1991), Berk(1997), etc.