코로나19 위기 상황에서 기업규모에 따른ESG 경영활동과 주가 변동 간 영향 관계 연구

A Study of the Impact Relationship between ESG Management Activities and Stock Price Fluctuations by Company Size During the COVID-19 Crisis

[연구목적] 2020년 시작된 코로나19 팬데믹 위기로 전 세계가 전례가 없었던 전염병과의 긴 전쟁을 이어가고 있다. 코로나19는 인류에게 환경위기에 대한 경각심과 인간 사회의 지속가능성에 대한 의구심을 일깨웠다. 그로 인해 기업의 사회적 존재로서 그 가치에 대한 논의가 확대되며 ESG 경영의 중요성이 부각되는 계기를 마련했다. 본 연구는 코로나19 위기 상황으로 자본시장에서 급격한 변동성이 나타났던 2020년 기업의 ESG 경영활동과 주가 변동 간 영향 관계를 실증, 시사점을 제공하고자 한다. [연구방법] 본 연구에서 기업 ESG 경영활동 수준은 한국기업지배구조원의 2020년 ESG 평가등급을 지수화하여 이용하였다. 주가 변동은 각 기업의 분기별 주식수익률을 측정하여 사용하였다. 또한 기업규모에 따른 차이를 확인하기 위해 유가증권시장 상장기업의 시가총액규모 구분에 따라 대형주, 중형주, 소형주로 구분하여 분석하였다. [연구결과] 코로나19 위기로 자본시장이 급락하였던 2020년 1분기뿐만 아니라 ESG 경영활동 수준이 자본시장 변동의 방향과 강도에 따라 주가 변동과 긍정적 영향 관계에 있고, 기업규모에 따라 그 영향 관계에 차이가 있다는 것을 확인하였다. [연구의 시사점] 최근까지의 선행연구는 코로나19 대유행 초기 자본시장 급락 후 회복까지의 단기간에 대한 연구가 주를 이루고 있다. 본 연구를 통해 그 초기뿐만 아니라 이후 자본시장이 급등한 2020년 4분기까지 기업규모에 따른 ESG 경영활동 수준과 주가 변동에 대한 긍정적 영향 관계를 실증하였다. 이로써 외생적 변화로 인한 자본시장 급변 시 기업규모에 따라 ESG 경영활동을 통해 위험관리 체계를 개선하는 데 필요한 통찰의 단초를 제시하였다.

[Purpose] This study aims to demonstrate and provide implications for the influence relationship between ESG management activities and stock price fluctuations of companies in 2020, which showed rapid volatility in the capital market due to the COVID-19 crisis. [Methodology] In this study, the level of ESG management was indexed with the Korea Corporate Governance Institute’s 2020 ESG rating. Stock price fluctuations were measured by the quarterly return on shares of each company. To confirm the difference according to the company size, the analysis was also performed by dividing into large, medium, and small caps. [Findings] This study confirmed that the level of ESG management activity is in a positive relationship with stock price fluctuations depending on the direction and intensity of the capital market fluctuations during all the year of 2020 as well as the first quarter of 2020, and that the influence relationship varies depending on the size of the company. [Implications] Prior research until recently has focused on the short period of recovery from the initial stage of the COVID-19 pandemic. This study demonstrated the relationship between ESG management and stock price fluctuations by company size during all the year 2020.