한국, 미국, 유럽, 중국에서의 주식시장과 무역수지 상호간의 영향력 검정

A Test on the Mutual Spillover Effects between Stock Market and Trade Balance in Korea, US, Europe, and China

본 연구에서는 한국과 교역규모가 큰 미국, 유럽(EU), 중국 등 4개국에서의 주식시장과 무역수지 상호간의 충격전이를 이변량 GARCH 모형을 통해 분석해 보았다. 우선 수익률 충격의 경우 미국시장을 제외하면 4개국 모두 무역수지의 변화 충격이 자국의 주식시장수익률에는 유의적인 영향을 미치지 못한 반면 주식시장의 수익률 충격은 4국 모두에서 자국의 무역수지 변화에 유의미한 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 변동성 충격의 경우 한국의 경우 양 시장 상호간에 영향을 미쳤으나 미국과 유럽은 주식시장에서의 충격만이 무역수지로 유의미하게 전달되었고 중국은 양 시장 모두에서 유의한 결과를 얻지 못하였다. 한국시장 기준의 양국 상호간의 교차충격효과에서는 한-미간에서 미국의 무역수지 변동성 충격이 한국의 주식시장으로 유의미한 전달이 이루어졌고 한-유럽간에서는 유럽의 주식시장 하락충격이 한국의 무역수지로 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한-중 간에서는 한국의 주식시장 및 무역수지의 하락충격이 중국시장으로 유의미하게 전달되는 것으로 나타났다. 이상을 종합하면 4개국 내에서 무역수지로 대변되는 실물시장에서 출발한 충격이 주식시장으로 대변되는 자본시장으로 전달되는 것 보다는 자본시장에서 실물시장으로 미치는 충격이 전반적으로 더 영향력이 있음이 확인되었다.

In this study, I analyze mutual spillover effects between stock market and trade balance in US, EU, Korea, and China using the bivariate GARCH framework. Primarily in the return spillover effects, those from the trade balance to the stock market are not shown to be significant except for US, whereas those from the stock market to the trade balance are found to be significant in all the four countries. In the volatility spillover case, Korea shows the significant impacts in both directions, whereas US and EU show only significant results from the stock market to the trade balance, and China fails to show any significant shock spillovers in both directions. Secondly, in the cross effect results between the two countries centered on Korea, there found no consistent results between each country sets. Korea-US case shows significant shock spillover from the US trade balance to the Korean stock market, whereas Korea-EU case shows significantly positive shock spliiovers from the EU stock market to the Korean trade balance in both symmetric and asymmetric bivariate GARCH model. Korea-China case interestingly shows significant shock spillovers from both Korean stock market and trade balance to the Chinese market. Conclusively, it is confirmed that spillovers from the capital market (stock market) to the real market (trade balance) are in general more prevalent than those from the real market to the capital market in these four countries.